FX168財經報社(香港)訊 全球市場本周撇除俄烏戰爭，轉而陷入升息縮表的陰霾。目前觀點存在多空交戰，本文將帶領讀者看懂升息縮表究竟為何，美聯儲突然釋出積極的鷹爪，會如何對民眾造成影響，而本周剩余時間里，大類資產價格將會如何變化。
美聯儲將于5月3至4日舉行利率政策會議，美聯儲理事布蘭納德(Lael Brainard)周二表示，美聯儲最快可能在5月開始縮表，而且速度將比上次要快的多。舊金山聯儲總裁戴利(Mary Daly)也表態，支持最快可能在5月啟動縮表。
升息的作用為何？
首先大家要知道，美聯儲最主要職責是穩定國家貨幣政策、促進金融交易順暢、穩定國內交易市場，而升息的作用簡單而言，是一種“緊縮貨幣”政策，當需求大于供給量、通貨膨脹越來越高，政府就會祭出升息政策，可以提高借款成本，降低投資、消費意愿，抑制通貨膨脹，并讓經濟成長降溫，而降息則會刺激就業，增加投資、消費意愿，促成景氣增長，但同時也可能引發通貨膨脹。
何謂縮表？
所謂“縮表”，是指美聯儲縮減資產負債表上持有的債券，當國債資產與機構抵押擔保證券(MBS)到期后，收益不再另行投資，或索性拋售相關部位。
為何需要采取縮表政策？
市場上存在擴表與縮表，分別指的是擴大和收縮美聯儲的資產負債表規模。由于2020年新冠肺炎疫情影響全球，美國前總統特朗普就下令美聯儲執行史無前例的無限量化寬松(QE)政策，無限量收購美國國債與房貸擔保證券，來支撐金融市場。但也因長期過度寬松的貨幣政策會導致美國經濟過熱，所以此次美聯儲也將同步執行縮表的動作。
美聯儲此次升息很重要？
市場需要意識到的是，這將是美聯儲在睽違3年多來首次升息，也意味著美國將從新冠疫情導致的量化寬松中完全退出，重新回到貨幣政策正常化的時期。
美國通脹持續飆升，使得美聯儲收緊貨幣政策的壓力越來越大。美聯儲已宣布將縮減2021年推出的每月1200億美元購債計劃，預定2022年3月終止購債，為啟動升息鋪路。如今大多數美聯儲官員都支持今年升息3碼，到2024年底前再升5碼。
在啟動升息循環之余，縮表是美聯儲另一種縮減刺激規模的方式，一些官員認為，由于通脹高升且經濟復蘇強勁，縮表勢在必行。
前美聯儲官員、Cornerstone Macro全球政策部門主管Roberto Perli說：“如果經濟表現良好，Fed還維持這么龐大資產負債表，很難站得住腳。”
為何股市如此緊張？
盡管美聯儲早就在談要結束購債計劃與升息，卻沒說過要縮表，這突然的舉動嚇到投資市場。回顧2019年，就在美聯儲上次縮表的兩年后，短期融資利率一飛沖天。銀行業因填補購債的部分缺口，放款到隔夜拆款機制的意愿降低，進一步推升短期利率。最終美聯儲不得不出手介入，將數十億美元注入附買回協議(Repo)市場，并重啟一連串每月購債計劃。
投資者實際上并不擔心Repo市場危機重現，但卻擔憂美聯儲撤回刺激措施，可能又產生意料之外的后果。美聯儲已透過無限量購債計劃，在規模22萬億美元的美國國債市場留下明顯印記，而美債市場是全球金融體系的基石。美聯儲在疫情期間成為美國抗通脹國債(TIPS)最大持有者之一，持有的債券部位占規模逾1.7萬億美元的TIPS市場的1/5。
縮表會影響美債市場流動性？
簡單來說是會的，對美聯儲來說，快速縮表面臨的最大阻礙，是美債市場是否具有恢復力，及在這個最大買家開始縮手時是否有正常運作的能力。美聯儲官員近期暗示對此感到憂心，強調這個全球最重要債券市場有其“薄弱性”，以及這些弱點如何影響縮表的節奏。
為防范未然，美聯儲已準備好可減緩潛在沖擊的新工具，其中包括一種長期操作工具，讓符合資格的市場參與者，能以固定利率進行美債和其他風險極低的證券互換。美聯儲在2021年7月推出這項Repo機制，為短期借貸市場提供支撐，避免重現上次縮表時的流動性危機。
如果美聯儲開始拋售這些債券，Tips市場供應量料將激增，牽動實質收益率走揚。鑒于實質收益率是幾乎所有美國風險資產的定價基準，收益率上升可能會在金融市場各方面都會激起共伴效應。
升息對民眾存款、房貸等會造成何種影響？
首先，升息會使得存款利率提高，民眾更愿意將錢存在銀行中，使得金融市場上流動的資金減少。而貸款利率變高，意味著要繳的利息金額隨之提升，以1000萬美元的房貸來試算，假設貸款年利率1.75%，貸款30年，每月要繳35724美元，升息1碼，也就是0.25%后，每月要繳36962美元，等于每月要多支出1238美元。要是貸款總額越高、升息越多，背負貸款的族群壓力就會越大，可能會迫使投資客因此脫手。
美國升息對企業的影響為何？
投資人常常把升息當成是影響股市的負面因素，因為升息對短期資金面會產生影響，且因為資產會重新配置，對科技股較為不利，而金融股則有望受惠。但就長期來講，只要基本面夠好，股市還是可以穩健上升。整體而言，如果升息伴隨著經濟的復蘇，隨著公司獲利的成長，投資的效益也會增加，對于投資人來說，正面影響往往超過了升息產生的負面沖擊。
機構觀點為何？
德銀發布報告指出，美聯儲即將大幅升息與縮表，將對美國經濟造成重大打擊，預測美國經濟將在2023年陷入經濟衰退，德銀成為最早預測美國經濟走向衰退的主要投行之一。
德意志銀行全球外匯研究主管George Saravelos提到說：“2022年市場最重要的單一問題，在于實質收益率的前景為何。要知道，實質收益率一直是讓市場體制保持完整的‘膠漆’，這點不容忽視。”
Bryn Mawr Trust固定收益主管Jim Barnes表示，目前市場關注的是美聯儲對其資產負債表的意圖，這推動上周一些收益率曲線倒置的情況逆轉。
Chase Investment Counsel總裁Peter Tuz提到，在本周剩余時間里，市場將由利率推動，也將受到美聯儲有關利率發言的推動。
BMO Capital Markets美國利率策略主管Ian Lyngen認為，美股5日收低可能不僅僅是一種下意識的反應，因為美聯儲第二把交椅布蘭納德的縮表評論表明，聯準會正采取實際行動抑制通脹，華爾街對此認真看待。美聯儲將公布聯邦公開市場委員會會議紀錄，華爾街將有機會一窺美聯儲將如何縮減其龐大的9萬億美元資產負債表。