智通財經APP獲悉，興業證券發布研究報告稱，維持龍源電力(00916)“買入”評級，目標價22.1港元，對應2022年20倍PE。作爲全國風電運營龍頭，將最先受益于補貼拖欠問題解決的可能性，現金流有望迎來實質性改善，估值或有進一步擡升的空間。資産負債率有一定優勢，順利回歸A股實現兩地上市，用A股融資配售有利于港股股東，該行期待母公司資産注入帶來的盈利彈性。保守估計，2022-24年公司營收將達到414.9/444.18/482.64億元;歸母淨利將達到75.3/85.11/92.21億元。
興業證券主要觀點如下：
2021年業績穩健增長。
公司2021實現收入371.95億元，同比增長29.7%;實現歸母淨利潤61.59億元，同比增長30.3%，EPS爲0.7663元。其中，(1)風電板塊營收239.68億元，同比增長17.5%，占公司總收入的64.4%，主要由于風電售電量及平均售電單價較2020年增加;(2)火電分部的煤炭銷售收入爲76.95億元，同比增加103.4%，占公司總收入的20.7%。主要是由于煤炭銷售數量及銷售單價較2020年有所上升;火電的售電收入爲35.16億元，同比上升29.2%，占公司總收入的9.5%，主要是由于火電售電量及平均售電單價(325元/兆瓦時)較2020年上升所致。
全年風電業務量價齊升，今年有望維持輝煌。
2021年，公司完成風電發電量513億度電，同比增長17.44%。公司風電平均利用小時數爲2366小時，同比提升127小時。主要由于去年風速同比上升，以及公司良好的設備治理提高了設備運行的穩定性。2021年，公司風電平均上網電價489元/兆瓦時，較2020年同比增加2元/兆瓦時，主要是由于風電市場交易規模擴大以及市場交易電價上升所致。盡管前兩個月風速不佳，管理層對2022年的利用小時和電價指引都較樂觀，該行認爲，公司對今年的利用小時數和價格今年電力供應短缺的情況或仍然存在，煤電出力壓力較大，煤電企業的電價長協價格和現貨價格均接近頂格的漲幅，也會對公司風電市場化交易電價有進一步的支撐。
2021年新能源裝機量穩健增長，資産注入爲公司帶來更多盈利彈性。
2021年，公司新增控股裝機容量2104MW，其中風電項目16個，控股裝機容量1451MW;光伏項目8個，控股裝機容量653MW。另外，公司因瑕疵資産剝離，減少風電控股裝機容量總計約86MW。截止2021年底，公司控股裝機容量爲26699MW，其中風電23668MW，同比增長6.1%;光伏1096MW，同比增長147.5%，火電1875MW。
2022年及“十四五”期間，公司自建裝機增長按計劃推進，而潛在的母公司資産注入本身就足以令其裝機容量翻番。
2021年，公司新增資源儲備56.46GW，同比增長9.44%，其中風電11.76GW、光伏36.7GW，均位于資源較好的地區。在全國已組建的競爭配置工作中，公司中標容量達到9465MW，其中風電2172MW，光伏6113MW，電網側儲能1180MW/1920MWh，分布式項目備案4900MW，清潔供暖項目4000MW，全年累計取得開發指標突破18365MW。
風險提示：政策執行不及預期、來風情況不及預期。