前兩周美國股市飆升，上周順勢微漲，大多在一定的區間內變動。投資者在觀望俄烏和談的進展，與此同時，拜登上周四宣布釋放石油戰略儲備，短期內原油上漲至每桶150美元的可能性減少，暫時緩解了投資者對全球高通脹的擔憂。
2年期美債收益率自2019年開始首次超過10年期美債收益率，市場擔憂經濟衰退的可能性在增大。不過，從歷史數據來看，股市不一定隨著經濟衰退而下滑，而且衰退具有滯后性，最悲觀的來看，最早在2023年下半年才會發生。
4月份可能是上半年最后一次調整投資布局的好機會，要繼續投入到高質量的股票債券和基金組合。
美國
上周市場回顧
上周五標準普爾500指數以4545.86收盤，較前一周微漲0.06%，第一季度下跌4.9%。
道瓊斯工業平均指數以34818.27收盤，較前一周下跌0.12%，第一季度下跌4.6%。
納斯達克綜合指數以14261.5收盤，較前一周上漲0.65%，第一季度下跌9.1%。
上周五，10年期美債收益率為2.389%，較前一周下跌4%。本周中，10 年期美國國債收益率自 2019 年以來首次突破 2.5% 大關。
VIX恐慌指數下跌到20以下，為19.63。
就業數據
截至3月26日當周初請失業金人數為19.6萬人，高于前一周的18.7萬人。
美國 3 月份增加了 43.1萬個工作崗位，失業率降至疫情爆發以來的新低，為3.6%。這表明經濟在面對仍然具有破壞性的流行病和 40 年來的最高通脹時具有韌性。美國經濟在近一年里快速增長，每個月創造了都超過40萬個工作崗位。
分析與展望
第一季度市場回顧
今年第一季度為美國股市自大流行熊市以來首個虧損的季度。標準普爾500指數在3個月里下跌了4.9%，為2020年3月以來的最大跌幅。道指和納指本季度分別下跌了4.6%和9%。3月16日聯儲首次加息以來，股市反彈，標準普爾 500 指數和納指3月份各上漲約 4%， 道指上漲近 3%。
今年初，股市、主權債券和企業信貸均受到沉重打擊，因市場擔心各國央行將通過撤銷刺激措施來應對通脹，從而導致經濟增長放緩。標普500指數在2月份曾兩次觸及4600點以下，隨后出現大量拋售。不過，投資石油、鎳和小麥等大宗商品的投資者都獲得了巨大的收益。
3月16日之后出現了一次不錯的緩解性反彈，部分原因是投資者開始重新審視地緣政治沖突的副作用，聯儲政策指引較為明確，以及投資者抄底買入。當然，股市仍然面臨巨大挑戰：經濟和企業利潤率增長正在放緩，借貸成本正在上升，通脹仍然很高。當前場外仍有很多資金等待下一輪股市下跌后入市。
上周市場
投資者密切關注著俄烏談判的進展和債券市場的波動。投資者擔心俄烏軍事沖突會令石油等大宗商品價格繼續攀升，進一步升高通脹；同時，對美債收益率持續上漲會引發經濟衰退的擔憂也是股市下跌的威脅之一。周一和周二，油價大幅下跌，股市上漲。周三，道瓊斯指數和標準普爾500指數均結束了連續四個交易日的上漲，而石油類股大漲推動能源市場走高。周四周五石油價格呈下跌趨勢，但股市并沒有明顯上漲。
石油價格左右通脹
在俄烏軍事沖突之前，石油和天然氣就已經變得越來越貴，因為疫情后的經濟復蘇推動了更高的需求。現在，一些投資者擔心更高的燃料成本和能源市場波動正在使消費者和企業的預算緊張，從而使經濟增長前景黯淡。
彭博經濟學家表示，通貨膨脹將使美國家庭平均多花 5200 美元，其中大約 2200 美元來自更貴的食品和能源。雖然額外的儲蓄和工資增長將緩解壓力，但物價上漲仍會讓老百姓付出更多。
上周四公布了2月份個人消費支出價格指數，這是美聯儲衡量通脹的首選方法。2 月份同比增長 6.4%，高于之前的 6%。不計入食品和能源價格的核心個人消費支出指數上漲5.4%，表明經濟各部門價格均出現上漲。
上周四，拜登宣布將在六個月內每天釋放約100萬桶的石油儲備，以解決俄烏沖突之后能源價格上漲的問題。消息一出，WTI 原油價格下跌約 6% 至每桶 100 美元。這遠低于 3 月初創下的 130 美元的多年峰值，但仍高于 2 月初 89 美元的水平。
盡管油價下跌應該可以緩解一些高通脹，但俄烏軍事沖突可能會隨時導致全球大宗商品供應緊張，從而推高價格。
對于股市來說，油價下跌會利好大盤。標普 500 指數從今年 3 月的收盤低點到周五收盤上漲了9%。
更加鷹派的美聯儲
市場預計美聯儲在今年剩余的六次政策會議中將加息八次，將基金利率推高至 2.50-2.75%。
花旗銀行上周預測今年將收緊 275 個基點，包括在 5 月、6 月、7 月和 9 月加息 0.5 個百分點。花旗預計美聯儲將繼續加息到 2023 年，達到 3.5-3.75% 的政策利率目標范圍。鑒于通脹的上升風險，最終政策利率的走向仍然大幅上行。
上周股市下挫的原因：擔憂經濟衰退
上周四，2 年期和 10 年期美國國債收益率自 2019 年以來首次倒掛，盡管十分短暫，但也說明美國的經濟衰退風險正在上升。當短期債券的收益率高于長期 10 年期債券的收益率時，稱為收益率曲線倒掛。
過去的經驗表明，曲線倒掛往往預示會出現經濟衰退，而美聯儲更積極地加息可能會加劇衰退。2年期和10年期的利差上一次出現負值是在2019年，當時大流行的封鎖導致全球經濟在2020年初陷入嚴重衰退。
雖然收益率曲線已經發出了一些關于即將到來的衰退的可靠信號，但衰退往往滯后很長時間。分析師表示，在投資者擔心衰退即將來臨之前，需要有更多確鑿的證據，比如招聘放緩和失業率突然增加，或者數據顯示制造業活動可能正在放緩。如果俄烏軍事沖突得到解決或美聯儲暫停加息周期，收益率曲線的倒掛也可能會逆轉。
股市不一定隨著經濟衰退而下滑。自 1978 年以來，在2年期和10年期收益率出現6次逆轉之后，股市繼續表現良好。收益率曲線倒掛后，標普500指數平均每月上漲了 1.6%，一年后平均上漲了13.3%。
所以長期來看，在大多數情況下會出現衰退，但基本上會在6到18個月之后才發生。在衰退開始前幾個月，股市往往要到2到12個月之間才會見頂。
4月份股市可能會繼續上漲的因素
明確的美聯儲加息計劃。既然美聯儲已經發布了關于加息次數的預測，對此的不確定性和恐懼已經減少。
兩周前標普500指數已升至 50 天移動平均線上方。自3月16日加息以來，十個交易日中有八個交易日上漲了 1% 以上。這在歷史上第三次發生，當市場仍在上揚時，預計未來幾個月內上漲。
逆勢買進信號重現。根據美國銀行（Bank of America） 3月25號一份調查報告顯示：牛/熊指標比例上周跌至 2.0 的“買入”水平。上一次逆勢買入信號是在 2020 年 3 月 18 日，就是股市在 COVID-19 大流行開始觸底的前幾天。
回看股市歷史，可能預示著今后三個月內全球有好的遠期回報。在美國銀行逆向買入信號閃現后的幾個月里，股票的表現往往優于債券，高收益債券的表現往往優于政府債券，這表明未來可能投資者會轉向股票等冒險資產。
如何規劃投資組合
市場上行的難度增加了，下跌也會時常出現，今后幾周標普500指數可能在4300-4700.點的區間里波動。
所以多樣化投資很重要，不僅需要增持表現出色的價值股、能源礦產股、金融股，還要增加一些高質量的高科技股，以及配置一些高收益債券。
特別是我們一直看好的能源板塊，標準普爾能源指數今年迄今為止上漲了近 40%，領先于其他指數，是華爾街上漲的領先板塊，也是有史以來最強勁的季度表現。雖然本周原油大跌一度跌出100美元一桶，但能源板塊并沒有出現太大的跌幅，建議繼續逐步建倉能源板塊。
總的來說，美國經濟可以避免衰退，從而降低股市持續下跌的威脅。即使有衰退的跡象，最悲觀的也可能是在2023年下半年。因此，我們應為更高的利率做好準備，包括可能增加對隨著聯儲政策收緊而往往表現出色的價值股和金融股的敞口，而不要退出股市。
加拿大
上周市場回顧
上周五S＆P / TSX綜合指數以21952.95收盤，較前一周下跌0.24%，第一季度上漲3.1%。
上周五，倫敦布倫特5月原油期貨為104.35美元/桶。
1加元兌0.7988美元，1加元兌5.0827人民幣。
分析與展望
S＆P / TSX綜合指數第一季度上漲了3%， 是少數幾個在今年第一季度上漲的主要全球基準指數之一。該指數比標普500指數第一季度的表現好8%，為13年以來首次大幅度超出標普500指數。
俄烏軍事沖突造成石油等資源供應緊張，導致大宗商品價格上漲，S＆P / TSX綜合指數中能源類股占的比例高于其它基準指數，因此該指數第一季度的表現相對表現出色。能源指數第一季度上漲了27%，是自1988年以來表現最強勁的一個季度。
房地產市場
根據加拿大皇家銀行經濟公司(RBC Economics)的數據，到2021年底，加拿大的住房負擔能力處于31年來的最差水平。
去年第四季度，加拿大近一半的稅前家庭收入中值(49.7%)將被要求支付抵押貸款以及與購房相關的其它成本。周三發布的一份報告顯示，這一數字較上年同期增長7.5%，比1985年以來的平均水平高出近9個百分點。
兩周前加元兌美元匯率自 1 月以來首次突破 80 美分，與加拿大經濟狀況改善、央行鷹派的態度、石油和礦產價格飆升都有關。
今后一兩周，更加鷹派的美聯儲會促使美元上漲。但隨著大宗商品價格持續上漲，加元在短期內會有更多增長的可能性。如果加拿大家庭債務繼續對經濟造成壓力，加元上漲會受到較大的限制。
中國大陸和香港
上周市場回顧
上周滬綜指以3282.72收盤，較前一周上漲2.19%，第一季度下跌10.6%。
滬深300指數以4276.16收盤，較前一周上漲2.43%，第一季度下跌3.4%。
恒生指數以22039.55收盤，較前一周上漲2.97%，第一季度下跌6%。
上周五，人民幣兌美元匯率接近6.3631。
分析與展望
滬綜指上周五收高，當周升2.19%，地產、交通運輸板塊領漲。分析人士指出，上海上周四新增本土新冠陽性病例連兩日下降，旅游、交運等受疫情影響的板塊周五明顯反彈。
滬綜指第一季度下跌10.6%。展望第二季度A股走勢，分析人士認為，對市場、個股來說，基本面的因素影響不大，而更多受市場情緒、資金走向和政策的影響。分析師稱二季度可能出現恢復性上漲的反彈機會。
基準恒生指數本周周線上揚2.97%，第一季度下跌約6%。但科技板塊表現不佳，恒生科技指數第一季度下跌20%，為連續第五次下跌，因受到監管政策和行業巨頭盈利差強人意等一系列不利因素的打擊。根據恒生指數的所有 66 只成分股在季度末發布的年度業績，平均 25%的企業盈利增長比分析師的預期低 0.9%。
國際市場
上周市場回顧
上周五日經225指數以27665.98收盤，較前一周下跌1.72%，第一季度下跌3.4%。
德國DAX 30指數以14446.48收盤，較前一周上漲0.98%，第一季度下跌9.3%。
英國FTSE 100指數以7537.9收盤，較前一周上漲0.73%，第一季度上漲1.8%。
分析與展望
對戰爭后果的擔憂，再加上歐洲央行可能收緊政策以控制急升的通脹，導致泛歐STOXX 600指數第一季度錄得兩年來首個季線下跌。礦商股和石油股領漲，上季分別躍升18%和14%，因烏克蘭戰爭導致大宗商品價格急升。歐元區3月通脹率急升至7.5%，再創紀錄新高。
在美債收益率曲線倒掛的同時，歐元區債券市場正在發生巨變，德國、法國和荷蘭兩年期公債收益率自2014年以來首次上升突破0%。歐元區債券繼續進入正收益區間，而貨幣市場定價表明投資者現在預計歐洲央行將在年底前加息 60 個基點，而上周為 50 個基點。
英國 10 年期國債收益率觸及六年來最高水平，瑞士 10 年期國債收益率和澳大利亞 3 年期國債收益率升至 2014 年以來的最高水平。
對通脹和利率上升的擔憂加劇，推動美國和歐洲債券收益率周一創下新高，而日本央行提出將買入更多日本公債，抑制指標收益率的上限。
市場信息
股票指數
商品
貨幣匯率