智通財經APP獲悉，中泰國際發布研究報告稱，重申中國中藥(00570)“增持”評級，目標價由4.35港元上調至5.05港元，對應9倍2022EPER，以反映盈利預測的上調。由于公司2021年下半年業績超越預期，2022-23E股東淨利潤預測上調7.6%、3.6%。
中泰國際主要觀點如下：
中藥配方顆粒業務收入快速增長，2021年業績超越預期
公司2021年營業收入同比增長32.2%至約132.3億元人民幣(下同)，股東淨利潤同比增長16.2%至19.3億元。主要業務中，配方顆粒、成藥、中藥飲片、中醫大健康綜合業務收入分別同比增長32.2%、13.8%、14.6%、36.3%。公司下半年在中藥配方顆粒銷售方面非常成功，而且中國從2021年11月起放寬了醫療機構銷售配方顆粒的要求，公司配方顆粒銷售網絡進一步拓寬，導致配方顆粒下半年收入爲上半年的約1.5倍，引領公司收入超越預期。由于中藥配方顆粒的毛利率顯著高于其他板塊，配方顆粒收入的快速增長引領股東淨利潤超越預期。
預計未來叁年收入將穩健增長
該行預計未來叁年公司收入將維持穩健增長，主營業務中藥配方顆粒與中成藥業務收入的2021-24ECAGR分別爲12.9%與12.3%，基于：
1)公司作爲行業龍頭將繼續受益于中藥配方顆粒的需求增長：中藥配方顆粒安全性較高，也更符合中醫“辨證論治，隨證加減”的理論，能因患者的需求提供個性化治療，預計中藥配方顆粒的需求仍將穩健增長。根據中國醫藥工業信息中心的數據，2020年公司在中藥配方顆粒市場的占有率高達52%，作爲行業龍頭將繼續受益于需求的增長;
2)未來能銷售中藥配方顆粒的醫療機構將增加，公司基層銷售網絡將拓寬：中藥配方顆粒原來只能在二級以上中醫院使用，但根據去年11月出台的《關于規範醫療機構中藥配方顆粒臨床使用的通知》，能提供配方顆粒的醫療機構範圍明顯擴大，只要經審批或備案能提供中醫服務的醫療機構就能使用配方顆粒，這些情況有利于公司産品在基層醫療機構的銷售推廣。
3)目前國內新冠疫情反複，中醫藥在新冠預防及輕症治療方面效果很好，公司的肺炎顆粒2020年已經在國內投入使用，目前也被用于香港的著名中醫診所，預計未來也將繼續受益于需求提升。
4)2021年公司中成藥業務毛利率同比提高3.8個百分點，表明高毛利産品的銷售在增加。