智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持君實生物(01877)“跑贏行業”評級，2022年收入38.17億元保持不變，首次引入2023年收入51.35億元，並維持2022年歸母淨利-3.48億元不變，首次引入2023年歸母淨利潤5.23億元。采用DCF方法對公司進行估值，目標價上調11.3%至66.78港元，較當前股價有19.9%的上行空間。
事件：公司公布2021年業績：實現收入40.25億元，同比增長152%;研發費用支出20.69億元，同比增長16.3%;歸母淨虧損爲7.19億元。公司2021年收入符合該行預期，虧損超出該行預期，主要是毛利率略低于該行預期。
中金主要觀點如下：
公司實現收入40.25億元，同比增長152%。
公司2021年特瑞普利單抗實現銷售4.12億元，同比下降59%，一是因爲21年進入醫保後價格降幅超過60%，雖然2021年銷量有提升，但未能實現“以價換量”;二是因爲公司商業化團隊進行磨合和調整，在2021年11月任命李聰爲公司聯席首席執行官，全面負責公司商業化領，該行認爲公司團隊已完成整合，預計特瑞普利單抗的銷售將回歸正常。此外，公司2021年新冠中和抗體埃特司韋單抗實現了23.7億元的裏程碑及特許權收入;公司在2021年與Coherus就特瑞普利單抗達成了海外授權，獲得了9.75億元的首付款收入。
新冠小分子VV116啓動全球3期臨床。
公司與旺山旺水達成合作，共同承擔口服核苷類抗SARS-CoV-2藥物VV116的臨床開發和産業化工作。目前VV116已在烏茲別克斯坦獲得EUA批准用于中重度COVID-19患者的治療;已公布的1期臨床數據展現出了優秀的人體藥動學性質。公司已經啓動VV116用于中重度COVID-19患者的3期臨床，以及用于輕中度COVID-19患者的2/3期臨床。此外公司還合作開發了3CL蛋白酶抑制劑VV993。該行認爲公司在新冠小分子藥物上布局完善，進度領先，有望盡快推出自主可控的新冠口服小分子藥物，幫助控制COVID-19疫情。
管線産品進展順利，國際化進一步推進。
特瑞普利單抗用于鼻咽癌治療的上市申請獲得了獲得FDA受理，預期PDUFA日期爲22年4月;公司在22年1月就TIGIT單抗JS006與Coherus達成進一步合作，並取得了3500萬美元首付款。公司其他管線産品進展順利，阿達木單抗已獲批上市，PARP抑制劑JS109和PCSK9抗體JS002均已進入3期臨床，BLTA單抗JS004臨床順利推進，該行預計這些産品在上市後將爲公司提供新的增長動力。
風險提示：新産品上市、臨床試驗數據及銷售不及預期;公司資金不足影響産品研發。