智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱， 維持奈雪的茶(02150)“中性”評級，謹慎考慮疫情反複下的不確定性，以及盈利改善進度和幅度有待觀察，下調2022/23年經調整淨利潤83%/31%至0.33億元/3.7億元，當前股價對應20倍23年市盈率，目標價降10%至5.85港元，對應23倍23年市盈率，上行空間19%。
事件：公司公布2021年業績，收入同比增約40.5%至43億元，經調整淨虧損爲1.45億元(20年經調整淨利潤0.17億元)，業績符合此前盈利預警。21年底，奈雪的茶茶飲店門店共817家，全年淨開店326家。21年經營活動淨現金流5.1億元，同比降約11.1%。21年底現金及等價物40.5億元。
中金主要觀點如下：
21年奈雪的茶門店經營利潤率達14.5%，同比增約2.3ppt。
分模型來看，標准店經營利潤率17.5%，而第一類PRO店(9.8%)和第二類PRO店(6.2%)相對較低，主要由于新店集中于上述兩類模型、且新店開業前需在老店提前儲備人員進行培訓導致人工成本較高;同時疫情反複影響新店表現，標准店平均單店日銷(2.03萬元)高于第一類和第二類PRO店(分別爲1.42萬元和1.1萬元)。
分一線城市同店來看，深圳同店門店經營利潤率達22.8%，依次高于廣州(19.2%)、上海(12.7%)和北京(9.2%);同店的平均單店日銷方面，深圳(2.59萬元)依次高于廣州(2.36萬元)、北京(2.3萬元)和上海(1.88萬元)，較20年均有所提升。
關注疫情及管控趨勢;品牌恢複和業績承壓。
3月以來國內多地疫情散發，深圳自3/12起全面停止餐飲堂食，3/21起餐飲堂食按50%限流有序開放，並于3/28放寬限制至75%;上海3/28起以黃浦江爲界分區分批實施核酸篩查。長期而言，該行認爲管控舉措邊際優化的大趨勢不變(例如抗原檢測試劑自測的放開、新版診療方案出台等)，但短期疫情反複影響有較大不確定性。展望1H22，考慮奈雪的茶門店主要布局于高線城市，該行預計疫情管控會對短期恢複和業績形成一定壓力。
智能技術助力降本增效;關注盈利提升進程。
公司門店于21年底實現自動訂貨和智能烘焙生産計劃。自動排班系統已在22年3月起試用推廣，公司預計6月在全國範圍內推廣，提升人工利用效率。自動制茶機已在部分門店開始使用，公司預計3Q22落地，該行預計其將幫助縮短新店員工培訓時間，並提升門店層面員工兼職比例、進而緩解人工成本剛性。該行持續關注智能技術的應用及推廣進程、及其對盈利水平的提振效果。