智通財經APP獲悉，招商證券(香港)發布研究報告稱，維持錦欣生殖(01951)“買入”評級，看好公司在輔助生殖行業的龍頭地位、資本回報潛力和被驗證的並購能力，22/23財年的經調整淨利潤預測分別下調16/19%，以反映21財年利潤不及預期，下調基于DCF的目標價由21.7港元至14港元，以反映對盈利預測的調整。
招商證券(香港)主要觀點如下：
21財年總收入達18.39億元人民幣，同比增長29%(內生同比增長爲約25%)。深圳醫院收入增長42%至4.27億元人民幣，這得益于強勁的IVF業務的增長(同比增長29%)以及由于VIP服務滲透率提高(達4.2%)帶來的客單價的提升。成都的收入增長至8.81億元人民幣，同比增長20%(內生同比增長爲約12%)，這得益于成都原IVF業務的取卵周期數複蘇(同比增長10%)和並表效應(于2021年12月完成收購並表四川錦欣婦兒醫院，貢獻了8%的收入同比增長)。
美國業務的收入同比增長21%至4.59億元人民幣，驅動因素來自本地IVF需求持續增長(周期數增長16%)和團隊規模擴大(醫生人數由13名增加至17名)。毛利率上升2.3個百分點至42%，這得益于隨着業務複蘇帶動的經營杠杆的改善。
2022年有望快速增長。
該行預計錦欣生殖將在2022年實現44%的同比收入。這得益于內生增長的恢複(同比增長約20%)和收購並表影響(同比增長貢獻約24%)。該行預計公司的內生增長將來自于中國和美國業務的客戶就診次數和IVF治療周期的穩步恢複。雖然目前疫情反複，但該行判斷2022年疫情整體將迎來疫情的尾聲，主要依據是基于：
1)自2022年1月末以來，全球新增新冠病例的7天移動平均值有明顯下降趨勢;
2)提高全球疫苗接種率(根據OurWorldinData收集的官方數據，兩劑/加強劑覆蓋率達到全球人口約58%/約21%)，其中中美兩國分別有約40%/約30%的人口接種了加強針;
3)更多國家放寬防疫相關的出行限制。此外，該行認爲約24%的增長來自外延式並購的貢獻，包括1)四川錦欣婦兒醫院的收購並表，和2)深圳中山醫院15%少數股權的收購並表。