智通財經APP獲悉，中泰國際發布研究報告稱，維持中信證券(06030)“買入”評級，作爲行業龍頭，配股完成後資本實力進一步夯實，且公司在機構業務的兩融、收益互換、衍生品業務方面的發展態勢強勁，對資本中介業務的加大投入將持續推動業務空間。因此該行微調公司2022/23年歸母淨預測至263億元/307億元，對應EPS爲1.77/2.07元，給予目標價27.08港元。
事件：公司2021年收入同比增長46.6%至1.84億元美元(下同)，毛利同比增長60.7%至約6670萬美元，股東淨利潤同比增長8.6%至18.4億元。
公司獲取訂單的能力不斷增強，導致主營業務收入快速增長，北美與中國業務收入分別同比增長42.5%與56.1%。由于北美疫情舒緩等原因，2021年毛利率同比上升3.2個百分點至36.2%，收入與毛利均超越預期。由于2021年新收購的歐美業務稅率較高等原因，股東淨利率從13.6%下降到10%，股東淨利潤略遜預期。
中泰國際主要觀點如下：
輕資産各項業務保雙位數增長，財富管理及投行強者恒強
2021年經紀、投行和資管業務收入分別爲139.6、81.6和117億元，同比+24%/18.5%/46.2%;其中經紀業務轉型財富管理成效顯著，客戶數量累計超1200萬戶，托管資産達11萬億，同比+29%，高淨值客戶(600萬以上)達3.5萬戶，總資産達1.5萬億元;公募及私募基金保有量超過3800億元，同比+26%，基金投顧業務上線兩個月簽約客戶數超過9萬戶;代銷金融産品收入26.5億元，同比+35，占經紀業務淨收入的比重上升至19%。
投行方面市場份額領先，公司A股承銷規模與再融資規模分別爲3319.2、2460億元，市占率分別爲18.3%、19.3%，排名市場第一，債權承銷規模15640.5億元，市占率5.8%，排名全市場第叁，該行預期投行業務將強者恒強，受益于注冊制全面實行和項目儲備領先同業。資管業務管理規模1.6萬億元，同比+19%，管理費收入34.3億元，同比+42%。其中，集合資管計劃占比40.6%，較上年占比提升22ppt。公司私募資管業務市場份額約15.87%，排名仍爲行業第一。子公司華夏基金21年加強戰略性資産配置，管理規模提升14%至1.66萬億，實現淨利潤23.12億元，同比+44.8%。
重資産業務投資收益率提升，兩融量價齊升，信用減值損失大幅減少
公司重資産業務穩定，機構投資收入達226.8億元，同比+26.7%，主因公允價值變動扭虧爲盈至53.1億。信用業務收入同比大幅增長106.3%至53.3億元。利息收入同比+33%，主要來自兩融及閑置資金利息收入增長，期末融出資金余額同比+11%。機構業務呈現市占率提升，強勢提升趨勢。
公司全年計提信用減值損失9億元，較同期-86.3%，主因買入返售金融資産計提減少，2021年底股票質押規模220億，同比減少97億，下降31%，後續減值壓力較小。去年公司推進的A+H股配股發行已完成，共募資約273.3億元，可進一步夯實公司資本實力，有利于繼續培育公司在資本中介業務上的優勢，保持公司資産經營能力、盈利能力在業內的優勢。
風險提示：1)金融市場劇烈波動及環境惡化;2)業務發展不及預期。