智通財經APP獲悉，中泰國際發布研究報告稱，維持JS環球生活(01691)“買入”評級，2022主要的增長動力來自于Shark Ninja新品類和新市場的開拓以及毛利率擴張。該行將2022年收入預測下調5.2%至60.9億，淨利潤預測下調6.3%至5.2億元。Shark Ninja和九陽間的協同合作預計將爲其節省5000萬元費用，加之關稅退還對毛利率的支撐，預測2022毛利率爲38.5%。該行將估值從前瞻市盈率20倍調整至12倍，目標價降至14.1港元。
中泰國際主要觀點如下：
FY21淨利潤同比增長22.1%
JS環球生活FY21實現收入51.5億美元(下同)，符合預期，但毛利率在原材料價格高企以及海運費上漲的壓力下下跌4.1百分點至37.4%。全年公司淨利潤爲4.2億，同比增長22.1%。公司派發股息0.41港元，增加派息比例至42.9%。
Shark Ninja增長高于預期
2021年Shark Ninja在海外地區取得靓麗業績，全年收入37.4億，同比增長35.0%，其中Shark和Ninja品牌憑借出色的創新和設計能力，以及發揮與九陽合作的協同效應，收入分別同比增長18.0%和62.3%。2021上半年Shark Ninja收入增速77.1%。下半年放緩至14.4%，而第叁季度未審核收入同比增長19.3%，說明第四季度收入同比下跌，供應鏈偏緊問題更爲突顯。Shark Ninja在美國和英國市場份額持續提升，在法國、德國和西班牙等歐洲地區的業務仍處在爬坡過程中，未來增長潛力較大。受到中國小家電市場競爭激烈的影響，九陽品牌2021年收入14.2億，同比下跌0.9%，遜與預期。九陽下半年收入同比下跌4.5%。品牌占總收入比例下降至27.5%。
關稅返還有助緩解毛利率壓力
近期Shark Ninja的部分産品進入3月23日美國公布的對部分中國産品豁免加征關稅的清單內，新規定適用于2021年10月12日至2022年12月31間的進口美國的産品。受惠于新一輪豁免清單的産品占Shark Ninja的40%-50%，參考2020-2021公司毛利率受到當時關稅返還的影響，預計這一輪關稅豁免將對公司毛利率有1-2百分點正面影響，有助于緩解原材料和運輸費用帶來的壓力。