智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持中國通信服務(00552)“跑贏行業”評級，考慮到港股通信板塊估值回調，目標價下調23.1%至5港元，對應2022/2023年8.9倍/8.4倍市盈率，當前股價對應2022/2023年6.9倍/6.5倍市盈率，目標價較當前股價有28.5%的上行空間。另考慮到電信運營商資本開支較爲謹慎和東數西算落地進度不確定性，下調2022年收入預測2.5%至1451億元，下調2022年盈利預測12%至33.4億元，引入2023年收入預測1563億元，盈利預測35.5億元。
中金主要觀點如下：
2021年全年業績略低于市場預期
公司公布2021年業績：收入同比增長9.2%至1340億元，歸母淨利潤同比增長2.5%至31.6億元，經調整的歸母淨利潤同比增長5.4%至32.5億元。2021年股息同比上升8.1%，派息率爲38%。由于下遊運營商壓價及材料成本上漲等因素導致公司利潤端仍然承壓，業績略低于市場預期。
運營商市場轉跌回升，實現穩健增長。
2021年來自國內電信運營商市場的收入爲738億元，同比增長5.5%，占收比爲55.1%，扭轉了2020年的下降趨勢。公司針對運營商市場，實施“CAPEX+OPEX+智慧應用”2策略，跟隨5G網絡建設進度穩健開展電信基建業務(TIS)，緊抓運營商數字化轉型需求實現來自運營商的應用、內容及其他服務業務(ACO)收入21.5%的快速增長。該行認爲運營商市場收入將跟隨運營商投資節奏保持穩中有升。
集客市場保持雙位數增長，貢獻主要收入增量。
2021年來自非運營商集團客戶市場的收入實現574億元，同比增長15.9%，占收比同比提升2.5ppt至42.9%，公司對運營商的依賴進一步降低。公司積極把握産業數字化發展機遇，發力新基建及行業智慧解決方案，聚焦政府、IT、電力、交通等重點行業，2021年集客市場新簽合同超763億元，同比增長超10%。該行認爲受益于社會數字化轉型機遇，2022年集客業務仍然會維持雙位數增長。
毛利率降幅趨緩，淨利率仍然承壓。
公司2021年毛利率爲11.0%，較2020年下降0.2ppt，下降幅度有所趨緩。公司2021年淨利率爲2.4%，較2020年下降0.1ppt。公司盈利端承壓主要受到國內電信運營商持續進行成本管控壓降業務單價，以及材料等成本的剛性上漲影響。該行認爲隨着公司積極拓展智慧應用等更高價值業務，嚴格篩選較高毛利率項目，同時加強分包流程和項目全過程的精細化管理，未來毛利率有望逐步趨于穩定。
風險提示：運營商資本開支不及預期，東數西算落地進度不確定性。