智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持中航科工(02357)“跑贏行業”評級，目標價5.27港元，對應11.5倍2022年市盈率和9.9倍2023年市盈率，較當前股價有18.4%的上行空間。公司2021年業績符合市場預期，該行維持2022及23年盈利預測不變。當前股價對應2022/2023年9.7倍/8.3倍市盈率。
事件：公司公布2021年業績，收入602.96億元，YoY+18.39%;歸母淨利潤23.69億元，YoY+22.56%。公司業績符合市場預期。董事會建議派發股息總額6.17億元，每股0.08元，每股派息較上年同期增加0.03元。
中金主要觀點如下：
各業務板塊收入均實現增長，其中航空配套業務增速達30%。
1)航空整機業務：2021年實現收入203.88億元，占總收入的33.81%，YoY+6.97%，其中直升機、教練機、通用飛機收入分別增長3.92%/17.64%/856.66%至176.66、23.81、3.41億元。
2)航空配套業務：實現收入331.81億元，占總收入的55.03%，YoY+30%，主要因航電産品和航空零部件産品銷量快速增長所致。
3)航空工程服務業務：實現收入67.72億元，占總收入的11.16%，YoY+5.97%。整體來看，航空配套業務營收增長最快，拉動公司總收入增速較上年同期提升18.39ppt。
盈利能力提升，費用管控能力提升使得期間費用率下降。
1)公司2021年毛利率和淨利率分別提升0.58ppt/0.13ppt至21.06%/3.80%，盈利能力有所提升。
2)期間費用率下降0.60ppt至13.10%，其中：銷售費用率和管理費用率分別同比下降0.11ppt/0.17ppt至1.14%/5.96%，費用管控能力持續提升;持續加大研發投入，研發費用同比增長14.99%至34.52億元;財務費用同比減少0.49億元至1.65億元，主要因本期部分附屬公司利息開支及彙兌損失同比減少。
應收賬款、合同負債體現行業景氣，現金流狀況明顯改善。
1)公司報告期年末應收賬款余額爲213.21億元，較上年年末增長20.24%，合同負債爲213.07億元，較上年年末增長24.34%，應收賬款和合同負債大幅增長表明公司訂單飽滿，下遊客戶需求旺盛。
2)經營活動現金流淨額爲22.45億元，同比增加13.84億元，主要因本報告期應收款項回款和預收客戶商品款增加所致。
風險提示：訂單及産品交付不及預期;産品價格波動風險。