時至2022年一季度尾聲，回顧開年以來資本市場的表現，受地緣政治“黑天鵝”、美國緊縮預期加碼、國內外疫情反複等負面因素擾動，全球各主要市場指數均有不同程度的承壓。
不過，也並非所有權益資産都受到了外部利空的沖擊。比如，在一片肅殺之中，能源類資産大有“風景這邊獨好”的意味。
智通財經APP認爲，Q1大宗商品與能源類股票強勢的背後，既有市場擔憂地緣政治沖突會加劇實體經濟通脹的恐慌情緒影響；又反映了全球視角下資本開支的不足限制了如石油、煤炭等大宗商品中長期的産能擴張，在供需緊平衡的大背景裏商品價格易漲難跌。
結合國家統計局的數據，亦可以窺見相關行業的高景氣。數據顯示，今年1-2月份，在41個工業大類行業中，石油和天然氣開采業利潤總額同比增長1.57倍，煤炭開采和洗選業增長1.55倍，有色金屬冶煉和壓延加工業增長63.8%……
周期的魅力在于，你明知道它會有來臨的時候，可當它真的來臨時，你仍然會心潮澎湃。
“煤飛色舞”行情不期而至，在二級市場上又有哪些標的可供投資者重點跟蹤呢？
恰逢年報季，智通財經APP篩選後發現，港股市場上的易大宗（01733）或爲周期股裏的“滄海遺珠”。盡管去年來便有聰明資金湧入並階段性推高股價，公司2021年初至今股價漲幅已超5倍，但風物長宜放眼量，相比于未來資源類股票潛在的年線級別的大行情，易大宗的“主升浪”或許仍未到來。
年報確認業績高彈性
作爲綜合性大宗商品供應鏈服務商，易大宗的業績與上遊大宗商品市場的冷熱高度相關。通覽易大宗的此份財報，公司的業績可謂迎來了全方位的回暖。
核心財務數據來看，2021年易大宗實現收入411.84億元（港元，單位下同），同比增長87.4%；歸母淨利潤34.62億元，同比勁增649.35%。
分業務看，易大宗的收入來源于加工及買賣煤炭與其他産品，以及供應鏈綜合服務兩個板塊。其中，前者是公司的主要收入來源，報告年度內實現收入402.02億元，占收入的比重約爲97.6%。
而若按行業對易大宗主要産品或服務線進行分類，則期內公司的收入主要來源于煤炭、石油及化工、提供供應鏈綜合服務、鐵礦石、焦炭、有色金屬和其他共計7個類目。
其中，年內煤炭相關收入爲361.07億元，占比約爲87.7%；石油及石化産品相關收入爲30.08億元，占比7.3%。除此以外，其余各項産品的收入規模均相對較小。
縱向對比各細分産品曆史收入表現，可知2021年易大宗除有色金屬類産品外，其余各類産品收入較上一年度有不同程度的上漲。其中，作爲業務基本盤的煤炭類産品貢獻了公司業績的最大增量，同比漲幅達到97.9%；而焦炭類産品雖然基數小，年內收入僅爲1.12億元，但增幅高達1843%。
回溯報告年度內易大宗收入大幅提升的緣由，主要可歸納爲叁點：其一，公司將澳大利亞焦煤銷售至此前未曾開發的日本、馬來西亞、德國等市場，並與美國、加拿大的供應商建立業務聯系，爲公司帶來可觀收入增量；其二，得益于其在中蒙跨境運輸方面多年的深耕，公司實現了新增口岸進口零的突破，搶占了相關市場的份額；其叁，煤炭尤其是焦煤價格的上漲，亦令身爲國內首屈一指的焦煤進口商的易大宗大爲受益。
伴隨收入規模的擴大，易大宗的各項盈利指標亦呈同向增長，其中歸母淨利潤增幅更是超過6倍，彈性之強可見一斑。
持續受益能源景氣格局
結合資本市場走勢來看，盡管不少能源、資源等周期類股票的強勢走勢已經持續了很長一段時間，但現階段市場對于本輪周期股行情持續性的分歧仍較大，同時抱有恐高情緒的投資者亦不在少數。
但誠如文章開篇所述，今年Q1周期股的行情或許並非僅是事件性因素刺激，當前資本市場或正處于新一輪周期股大行情的早中期階段。
也正是基于這一判斷，智通財經APP認爲接下來投資者需重視如易大宗等標的的中長期配置價值，後市逢股價回調梯度建倉有望成爲跑贏大盤的可行策略。
目前，就供需關系而言，細分品種如石油、煤炭等均處于緊平衡狀態中，且未來較長一段時間供需緊張形勢料將難有明顯改善。
先來看“大宗商品之母”石油，市場有觀點認爲此輪原油價格上漲的核心原因是地緣政治沖突，但事實或許並非如此。
根據國泰君安證券的研報，當前全球油價中樞上行的根本原因在于行業長期資本開支投入不足導致供給端缺乏彈性。換言之，即便沒有地緣政治因素影響，油價走高也是必然事件。
上述研報選取了CHEVRON、SHELL、EXXON MOBIL、TOTAL、BP、ENI、EQUINOR和CONOCOPHILLIPS等8家最具代表性的國際石油公司，該8家企業合計占全球原油産量的11%。數據顯示，該8家企業2022年的資本開支整體預計將較2021年增長16%-21%，但就絕對值而言遠低于2019年的水平。
智通財經APP認爲，就當前形勢而言，頭部石油企業擴産意願不足並不令人意外。回溯曆史，2020年由于疫情影響，不少石油企業現金流及淨利潤大幅惡化；而隨着當前油價的擡升，相關企業經營業績大幅好轉，且普遍釋放了給予投資者更高回報的信號。在此背景下，相比于時間周期更長的“積極擴産-業績好轉-股東回報增強”的邏輯鏈條，股東們或更樂于見到企業兌現高分紅及股票回購預期而非大幅擴産能。
“見一葉落而知歲之將暮”，伴隨油氣擴産大時代的落幕，供給缺乏彈性的硬性限制下，石油價格維持高位的可能性大幅提升。
相比于石油，與易大宗業績關聯度更高的煤炭行業的景氣狀況亦有望超出市場預期。
首先，需求側來看，根據IEA的數據，2021年全球煤炭總進口量約爲13.71億噸，同比上升2%；前5大煤炭進口國或地區中，僅印度略有下降。而展望後市，根據IEA的觀點，全球煤炭需求在2021年強勁複蘇後增速將放緩，並預期將于2024年創下曆史新高。
而供給側方面，支撐煤炭價格強勢的因素或不僅不會減弱，反而會進一步強化。根據IEA數據，2021年全球煤炭總産量爲78.9億噸，同比上升5%，但仍未恢複至2019年生産水平。
更爲關鍵的是，觀察海外主要煤企近10年的資本開支情況，整體也處于收縮進程中。處于相對低位的資本開支狀況，無疑將抑制煤炭的中長期産能擴張。
另據IEA對海外主要煤礦建設項目的梳理，預計2022年-2025年新建項目投産産能分別爲0.61億噸、0.61億噸、0.36億噸和0.36億噸，增量較2021年的1.44億噸將明顯回落。
綜合供需兩端看，煤炭需求負增長的拐點遠未來臨，同時煤企資本開支的不足將限制中長期煤炭産能的擴張，全球視角看未來煤炭的價格易漲難跌。
而具體到與易大宗業績強相關的焦煤品種上，國內“穩增長”政策背景下基建行業料將持續發力，焦煤的需求側支撐力度較大；而供給方面，蒙煤和俄煤是我國主要的供應國，目前蒙煤進口受蒙古國疫情反複影響較大，而俄煤進口則受限于貿易結算，疊加國內供給增量有限，未來焦煤供給偏緊格局料將延續。
綜上，未來較長一段時間看，易大宗的核心産品價格均有望保持強勢運行。此外，在國內能耗管控趨嚴、雙碳目標的大趨勢下，我國對于進口優質焦煤的需求料將持續增強，作爲領先貿易商的易大宗在其間的重要性不言而喻。疊加大宗商品牛市，公司業績與股價的反轉或才剛啓動。
