智通財經APP獲悉,興業證券發布研究報告稱,維持農夫山泉(09633)“買入”評級,預計2022-24年收入爲353/421/499億元,同比+19%/+19%/+18.7%,歸母淨利潤率爲23.4%/23.5%/23.6%,目標價43.3港元。公司將延續“包裝水+軟飲料”雙引擎發展格局,布局多品類、多品牌。在鞏固和提升産品競爭力的基礎上,不斷豐富産品矩陣並加速渠道拓展。以研發創新推動産品實力,以數字化系統建設挖掘新零售渠道潛力。
事件:公司公布2021全年業績:期內營收297億元,同比+29.8%;毛利潤176.6億元,同比+30.7%,毛利潤率59.5%;歸母淨利潤71.6億元,同比+35.7%,歸母淨利潤率24.1%。派發末期股息每股0.45元人民幣,派息比率70.3%。
興業證券主要觀點如下:
全年營收同比高增長,半年度表現均優于過往。
1)包裝水業務營收170.6億元,同比+22.1%,較2019年增18.9%;21H2營收81.4億元,同比+18.6%,較19H2增11.6%。
2)茶飲料業務營收45.8億元,同比+48.3%,較2019年增45.9%;21H2營收24億元,同比+61.1%,較19H2增78.2%。線上電商渠道及茶飲新産品新口味未茶飲料業務打開銷量,21H2增速大幅增增長。
3)功能飲料業務營收37.0億元,同比+32.4%,較2019年降2.2%;21H2營收16.9億元,同比+25.8%,較19H2增12.7%。“等滲”運動能量飲料與KEEP合作,聚焦體育健身賽道,促使功能飲料銷量同比激增,實現正增長。
4)果汁業務營收26.1億元,同比+22.1%,較2019年增13.1%;21H2營收13.9億元,同比+34.3%,較19H2增9.6%。
利潤水平增厚,盈利表現較好。
毛利潤176.6億元,同比+30.7%,較2019年增32.6%;毛利潤率59.5%,同比+0.4p.p,較2019年增4p.p。由于年內公司應對PET等材料成本漲幅采取控制策略,有效緩解成本壓力。歸母淨利潤71.6億元,同比+35.7%,較2019年增44.7%;歸母淨利潤率59.5%,同比+1p.p,較2019年增3.5p.p。主要費用率基本持平。2021年銷售費用率及行政及管理費用率分別爲24.4%及5.9%,與2020年同期基本持平。
風險提示:原材料價格波動、新品推廣不及預期、疫情反複等不確定因素。