騰訊控股（SEHK:700）的股票在發布第四季度收益報告後，股價下跌，而時仍未重返之前高位。其收入同比增長8%至1441.9億元人民幣（226億美元），但這是自2004年在香港首次亮相以來最慢的季度增長。
騰訊的淨利潤增長60%至949.6億元人民幣（149億美元），但這主要得益於京東的大規模出售(京東-2.60%)去年12月入股。剔除該收益和其他一次性收益，騰訊調整後淨利潤下降25%至248.8億元人民幣（39億美元）。
隨著多頭轉身，投資者是否應該增持這家中國科技巨頭的一些股票，還是現在押注其長期好轉還為時過早？
增值服務增長放緩 騰訊50%的收入來自其增值服務(VAS)部門，該部門分為國內視頻遊戲、國際視頻遊戲以及非廣告社交和流媒體服務。
本季度，其增值服務收入同比增長7%，達到719億元人民幣（113億美元），而第三季度增長8%，去年同期增長28%。該放緩主要是由於其國內游戲和社交網絡業務增長緩慢，這在很大程度上抵消了其國際遊戲業務的強勁增長。
| 增值服務類別 | 2021年第四季度收入（元） | 增長（同比） |
| 國內游戲 | 296億 | 1% |
| 國際博彩 | 132億 | 34% |
| 社交網絡 | 291億 | 4% |
| 全部的 | 719億 | 7% |
騰訊的國內游戲業務曾是其主要增長引擎。但由於政府去年對未成年人實施了更嚴格的遊戲時間限制，並暫時暫停了對新遊戲的批准，因此它被限制住了。
本季度，未成年人僅佔其遊戲總收入的1.5%，但新的視頻遊戲審批暫停六個月，迫使騰訊嚴重依賴其於2015年首次推出的老牌重磅遊戲《王者榮耀》。根據Data.ai的數據，《王者榮耀》仍然是中國收入最高的手機遊戲，但其穩定的增長，以及金鏟鏟之戰和英雄聯盟：WildRift等新遊戲的推出，抵銷了部份之前熱門遊戲增長放緩。
國際遊戲業務的增長得益於Valorant和Clash Royale的新內容、移動遊戲開發商Supercell遞延收入的調整以及Warframe開發商Digital Extremes的整合。
這一進展令人鼓舞，但騰訊的海外業務也可能面臨監管阻力。印度監管機構已經禁止騰訊的遊戲以及其他數十款中國應用程式，而美國外國投資委員會一直在密切審查騰訊在美國遊戲公司的股份。
騰訊的社交網絡業務通過其直播平台的應用內購買以及騰訊視頻和騰訊音樂娛樂集團的付費訂閱銷售實現了穩定增長。然而，所有這些平台仍可能難以在飽和的流媒體市場中擴張。
廣告業務受到監管機構打擊 佔其收入15%的騰訊在線廣告收入同比下降13%至215億元人民幣（33.7億美元）。相比之下，百度(BIDU)上季度的在線營銷收入同比增長1%至191億元人民幣（30億美元）。
騰訊將放緩歸咎於中國監管對在線教育、遊戲和互聯網服務公司的打壓，所有這些公司都在微信和騰訊的流媒體服務上做了大量廣告。百度對這些陷入困境的行業沒有那麼嚴重。
金融科技和雲業務仍在增長 騰訊報告中唯一的亮點是其金融科技和商業服務部門，其中包括微信支付、騰訊雲和其他基於雲的服務。由於其數字支付和基於雲的商業服務在多個行業的使用量激增，其收入同比增長25%至480億元人民幣（75億美元），佔其收入的33%。
但是，這項業務也可能很快成為監管機構的目標。據報導，政府一直在調查微信支付在洗錢計劃中的使用，它可能會被迫將金融科技業務分拆成一家可以受到嚴格監管的控股公司。
這只是目前的猜測，但螞蟻集團（擁有微信支付最接近的競爭對手支付寶）去年也受到監管機構的調查，並被迫將其業務重組為金融控股公司。
這些舉措表明，中國政府不希望私人數字支付平台壓倒國有銀行。因此，預計騰訊將通過其金融科技業務的擴張來抵消其遊戲業務增長放緩的投資者可能會非常失望。
騰訊的未來依然不明朗 分析師預計騰訊的收入將在2022年增長13%，但隨著京東撤資，其淨利潤將下降37%。他們預計2023年其收入和淨利潤將分別增長17%和27%。
騰訊股票的預期市盈率為22倍，估值合理，但在國內游戲業務企穩、廣告業務復甦、金融科技業務避開螞蟻集團的命運之前，能夠轉勢再次出現結構性上升機會較低。然而，對於長期價值投資者這或許是一個機會。短綫則受制於下降軌，如能升穿400元或績前高位403.6元，股價短期才有上升動力。
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