智通財經APP獲悉，海通證券發布研究報告稱，予美蘭空港(00357)“優于大市”評級，考慮今年産量尚未恢複至正常，予20X-25X2023EPE，得出合理價值區間27.2-34港元。考慮疫情影響持續，結合最新航班時刻計劃，調整原來的起降架次和旅客吞吐量預測，綜合T2投産時間等，相應調整營收和成本;調整22E/23EEPS至0.42元/1.11元/股，BPS至10.07/11.19元每股，首次引入2024年業績預測EPS/BPS各爲1.52/12.73元每股。盡管公司短期尚無法加入滬港通，但該行認爲機場免稅店依靠其流量優勢將受到免稅商及品牌商的高度重視，依舊看好自貿港龍頭機場長期成長空間。
海通證券主要觀點如下：
受益于相對較快的生産量恢複、強勁的機場免稅銷售表現及成本管控，疊加大額信用損失轉回，美蘭空港21年實現歸母淨利潤7.65億。美蘭空港公布2021年年報：
1)該行分析美蘭空港受益于旅遊海島相對靈活的防疫政策，疊加上半年疫情控制狀況良好，全年生産量有所上升，航空性收入同比上升12%;客流量回升與離島免稅政策的持續支持，疊加免稅經營商積極促銷，帶動機場免稅銷售持續改善，推動非航性收入同比上漲19.9%，總收入同比上升17.2%至16.1億;
2)因複工複産取消輪崗制度、維修改造支出增多及二期擴建項目增大投入等因素，全年營業成本、銷售費用及管理費用總和同比上升28.95%至9.9億;
3)受海航集團破産重組影響，公司于2020年確認相關資産減值損失5.02億，2021年公司轉回相關信用減值損失1.60億，加上全年營業收入回升，公司扭虧爲盈，取得盈利7.56億元。
疫情有所緩和，在旅遊海島城市相對靈活的疫情防控政策下，21年公司航班量與客流量總體回升，但尚未恢複至19年水平;機場免稅經營商積極促銷拉動線下銷售額，推動機場特許經營收入同比增長19.6%。3-7月疫情形勢轉好，生産量相較2020年大幅上升，8-12月疫情出現波動，生産量有明顯下滑，旅客吞吐量呈現相同趨勢，但整體同比2020年數據仍有所回升。2021年全年共完成航班起降13.89萬架次、旅客吞吐量1751.97萬人次，同比各上升7.1%/6.2%，但較2019年仍各下滑15.7%/27.7%。考慮旅客吞吐量表現，結合草根調研及市內免稅店銷售表現，該行預測2021全年機場線下免稅銷售總額約38億，人均銷售同比增長至437元/吞吐人次。
海南機場重整計劃及海南航空重整計劃執行完畢，海口美蘭完成引入海南省發展控股有限公司作爲戰投，進一步降低公司的流動性風險。3月14日，公司公告，作爲《重整計劃》實施結果，海南機場實業投資有限公司控股美蘭有限46.81%;美蘭有限作爲上市公司母公司，繼續持有本公司50.19%的股權。該行認爲美蘭有限重整工作的落實有助于公司的長遠發展，公司將進一步通過多種舉措減輕流動資金壓力。
風險提示：疫情影響持續超預期，大幅資本開支，免稅政策變化，進入滬港通時間不及預期。