智通財經APP獲悉,中金發布研究報告稱,維持安徽皖通高速公路(00995)“跑贏行業”評級,保持2022/23年盈利預測不變,當前H股股價對應2022/23年5.8倍/5.5倍市盈率,10.3%/11%股息率,目標價10.37港元,對應8.1倍2022年市盈率和7.6倍2023年市盈率,較當前股價有38.8%的上行空間。
中金主要觀點如下:
2021年業績略超該行預期
公司公布2021年業績:公司2021年並表安慶大橋公司後,實現收入40.3億元,追溯調整口徑同比增長33.6%,實現歸母淨利潤15.1億元,對應每股盈利0.91元,追溯調整口徑同比增長73.7%,略高于此前業績預告中樞並略超該行預期,主要由于新收購安慶大橋公司業績貢獻超該行預期。
若不考慮並表安慶大橋公司影響,公司2021年收入同比增長31%,較2019年增長17.1%,歸母淨利潤同比增長51.4%,較2019年增長26.7%。單四季度來看,4Q21公司實現收入14.5億元,歸母淨利潤4.2億元,扣除4Q並表影響後,收入較4Q19年增長36.2%,歸母淨利潤較4Q19年增長26.1%。
公路主業具有良好成長性,多重因素驅動2022年業績或持續高增。
合甯高速安徽段改擴建完成後2021年車流量同比+12.6%,通行費同比+41.3%,合甯高速江蘇段去年年底改擴建完成,或驅動2022年的車流量增長;
甯宣杭高速有望扭虧:2021年受相鄰國道施工及黃牌貨車禁行影響,甯宣杭仍虧損1.7億元,該行認爲隨着甯宣杭高速江蘇和浙江段的開通,車流量上漲或促使甯宣杭高速扭虧;
安慶大橋公司或帶來新增長:1)安慶長江公路大橋運營成熟,2021年收入3.4億元,占大橋公司收入的72.3%,毛利率高達82.5%,貢獻穩定盈利;2)嶽武高速安徽段2021年車流量同比增長31.4%,通行費收入同比增長61.0%,作爲連接上海、武漢的重要通道,該行認爲未來隨着疫情穩定、經濟複蘇帶動貨運物流大幅增長或促進車流量同步增長,爲公司業績帶來正向貢獻。
高分紅比例,防禦價值凸顯。2021年公司DPS爲0.55元,分紅比例爲60%,公司于2021年11月公告的《股東回報規劃》將未來叁年分紅比例提升至60%,位于高速公路上市公司中較高水平。
風險提示:疫情反複,甯宣杭浙江段通車晚于預期。