智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持美的置業(03990)“跑贏行業”評級，保持2022-23年盈利預測，目標價升18%至19.48港元(5倍2022年市盈率，35%上行空間)，公司當前交易于3.7/3.5倍2022-23年市盈率。
中金主要觀點如下：
2021年核心淨利潤符合市場預期
公司公布2021年業績：收入同比增長40%至737億元，毛利率同比下降3.9百分點至18.3%，其中有2百分點下滑來自將14.7億元存貨減值損失從行政開支轉到銷售成本科目造成的結構性影響。核心淨利潤同比下降9.5%至39億元，符合市場預期。公司2021年維持每股派息1.6港元，隱含分紅率升至約43%(2020年40%)，對應當前股息率11.1%。
財務端較民企同業競爭優勢明顯。
公司至2021年底“叁條紅線”指標穩步改善，扣預負債率較1H21末下降2.6百分點至72.1%，淨負債率較1H21末降11.9百分點至46.3%，現金短債比爲2.2倍。平均融資成本亦較中期下降0.1百分點至4.82%。作爲首批獲得銀行間中票額度的民企之一，公司已于2月25日發行4年期15億元中票、票面利率爲4.5%。此外，公司已獲得招行、交行、農行和建行共計390億元並購貸及保障性租賃住房貸款額度，及共計360億元按揭專項包額度，進一步鞏固融資端穩定性。
土儲盤面較爲紮實。
該行估計美的置業2021年底未售貨值近5000億元，可覆蓋逾3年銷售。公司近年來持續踐行強二叁線城市的深耕戰略，2020和2021分別僅新進入4個(溫州、洛陽、紹興和珠海)和1個(福州)新城市，該行估計當前其土儲中約9成位于中高能級城市。此外，公司自去年底開始對合作項目進行選擇性的收購和退出，盤活項目資金的同時也實現了土儲換倉、提升資源質量。疊加公司的制造業和智慧化基因，該行認爲其産品力亦在持續加強，從而對未來銷售兼顧去化和利潤提供良好支撐(2021年去化率穩定在65%，銷售毛利率約18%)。
2022年銷售目標1400億元，隱含同比增速2%。公司2021年銷售額同比增長9%至1371億元，全年實現高效回款，累計回款率約95%，高于多數民企同業。公司2022年全年可售資源超2000億元。
該行認爲公司紮實的財務和土儲盤面能夠使其在行業融資銷售承壓的背景下彰顯經營韌性，若後續行業景氣度恢複，則公司融資端相對民企同業的優勢也使其相對更有能力打開拿地銷售的空間。
風險提示：實體市場回溫進度不及預期，個別房企信用事件風險外溢。