智通財經APP獲悉，東北證券發布研究報告稱，首予藥明康德(02359)“買入”評級，認爲獨特的一體化CRDMO和CTDMO商業模式賦予了公司強大競爭力，預計2022-24營收爲380.86億(+66.3%)、438.38億(+15.1%)、554.56(+26.5%)，對應歸母淨利潤爲86.07億(+69%)、99.51億(+15.6%)、126.44億(+27.1%)，對應PE爲33X/29X/23X，目標價168.34港元。
事件：2022年3月23日，公司發布2021年年報，全年實現營業收入229.02億元(+38.5%)，歸母淨利潤爲50.97億元(+72.2%)，扣非後歸母淨利爲40.64億元(+70.4%)，經調整Non-IFRS淨利潤爲51.31億(+41.1%)，業績符合預期。
東北證券主要觀點如下：
“followthemolecule”戰略的持續發力，五大板塊協同發展公司營收迎來加速增長期。
分板塊來看：化學業務實現營收140.87億元(+46.9%)，考慮到新冠訂單，預計化學業務2022年收入增速將近翻番;測試業務2021年實現營收45.25億元(+38.0%)，其中實驗室分析及測試業務實現營收30.億元(+38.9%)，臨床CRO及SMO實現營收14.8億元(+36.2%);生物學業務2021年實現營收19.85億元(+30.0%);細胞及基因療法CTDMO業務實現營收10.26億元(-2.8%)，2021年總體表現不佳，主要受美國區部分客戶産品上市申請遞交推遲以及美國新冠疫情影響，中國區業務極爲亮眼的增長勢頭(+87%)緩解了美國區業務下滑帶來的增長壓力，預計2022年該板塊業務將迎來轉折;國內新藥研發服務部2021年實現營收12.51億元(+17.5%)。
“內生+外延”驅動産能持續擴張，員工人數快速增長。
內生方面，子公司合全藥業美國特拉華州制劑和API生産基地開始建設，預計2025年正式投入運營;藥明生基上海臨港生産基地以及美國費城基地擴建的全新高端檢測實驗室投入運營;
外延方面，公司完成了對英國OXGENE公司以及百時美施貴寶瑞士庫威的GMP制劑生産基地的收購;2021年員工人數達到3.49萬人(+32%)，員工人數增速低于收入增速，體現了公司規模效應與經營效率的不斷提升。
風險提示：國內藥品政策影響、行業增速下滑、産能拓展不達預期等。