智通財經APP獲悉,摩根大通、裏昂證券和瑞銀近日發布研報覆蓋中國建築國際(03311)。其中,摩根大通給予該股“增持”評級,目標價12港元;裏昂證券將中國建築國際評級由“跑贏大盤”上調至“買入”,目標價由11.5港元上調至11.8港元;瑞銀維持“買入”評級,將目標價由11.10港元上調至12港元。
摩根大通在研報中指出,中國建築國際2021財年淨利潤達68億港元,同比增長13%,符合該行預期,也符合公司兩位數的盈利增長指引。小摩表示,經營性現金流大幅改善是關鍵性積極因素,21年下半年該指標轉爲正數,實現流入4.2億港元,全年的資金外流減少至5.51億港元(上年同期爲45億港元),爲2017年來最低水平。在訂單和利潤兩位數增長的情況,小摩預計2022財年經營性現金流將轉正。小摩在研報中稱,盡管宏觀環境具挑戰性,但得益于政府支持增長的舉措和持續性商業模式調整,該公司對穩定增長的預期是關鍵積極因素。
裏昂證券在研報中指出,內地和中國澳門的業務複蘇推動了強勁的銷售增長,中國建築國際去年的銷售額和淨利潤同比分別增長24%和13%,與預期大致一致。2021年經營性淨流出額降至5.51億港元,裏昂證券預計,到2022年公司經營性現金流將轉正。該行將基于EV/EBIT的目標從11.50港元提高到11.80港元,並從“跑贏大盤”上調至“買入”,該行認爲,在其不斷提高的效率支撐之下,淨杠杆率在中期將達到峰值。
瑞銀在研報中提到,中國建築國際2021年獲得了價值1400億港元的新合同(同比增長26%),符合管理層預期,同時管理層維持了2022年1600億港元的新合同指引,並且管理層強調,在內地快速周轉的投資項目及其在預制技術優勢的幫助之下,經營性現金流可能從2022年起轉爲積極態勢。瑞銀還指出,毛利率小幅提升0.6個百分點,主要受益于內地1.4個百分點的利潤率擴張。研報中還提到,公司預計,由于政府對公共住房的要求,模塊化集成建築(MIC)將在中國香港和內地得到更廣泛應用。瑞銀表示,在領先技術和內地及中國香港市場支持性政策的推動下,中國建築國際已進入盈利上升周期,該行預計2021-2025年度營收和淨利潤的複合年增長率分別爲17%和14%,而2018-2020年度分別爲8%和4%。該行預計中國建築國際將繼續去杠杆化,預計經營性現金流可能將2023年轉爲正值,該行相信估值將繼續重新評估並回到2018年之前的水平。瑞銀表示,目標價基于2022年8.0x PE預期(之前是7.0x),並預計香港市場將複蘇,內地市場將受益于預制技術。