智通財經APP獲悉，國信證券發布研究報告稱，首予中國電力(02380)“買入”評級，預計2022-24年歸母淨利潤27.2/37/47.8億元，2023及24年同比增速36.1%/29.2%;攤薄EPS爲0.28/0.38/0.49元，當前股價對應PE14.4/10.5/8.2x。公司煤電盈利有望迎來拐點，新能源及儲能加速發展，給予2022年約15-16倍PE，對應合理估值約5.1-5.5港元。
國信證券主要觀點如下：
2021年營收增長穩健，淨利潤受煤價拖累。全年收入穩中有升，業績較快增長。2021全年實現營收347.34億元(+22.2%)，歸母淨利潤-5.16億元(-130.2%)，公司營收保持增長，受煤價上漲影響，火電板塊虧損較大，拖累整體利潤。
清潔能源裝機提升，2022年將進一步加速。
截止2021年末，公司合並裝機容量28931.9MW，同比增加2086.1MW。2021年公司風電、光伏發電及氣電的合並裝機容量分別增加1972、1217、121MW，而煤電則減少1200MW，清潔能源合並裝機容量占比淨增長8.18pct。其中，清潔能源包括水電、風電、光伏發電及氣電合並裝機15091.9MW，占比較上年提升8.18pct至52.16%。根據公司指引，2022年新能源裝機有望達到7GW。
轉型成效體現，弱化煤價上漲對整體業績影響。
從分部收入來看，風電34億元(+68.9%)、光伏33.3億元(+22%)、火電220.7億元(+24.6%)、水電53.5億元(-10.5%)、儲能5.8億元。從分部淨利潤來看，風電12.58億元(+86.1%)、光伏5.74億元(+6.2%)、火電-20.84億元(-498.6%)、水電9.46億元(-38.8%)、儲能0.42億元。煤電單位燃料成本上漲40.9%至278。總燃料成本增加人民幣70.6億元，達到185億元左右，其中中煤價上漲因素導致約53億元成本上漲。
公司布局儲能已現成效，具備先發優勢，打通輔助服務未雨綢缪。
公司與北京海博思創成立新源智儲並持股51%。主要從事儲能電站的項目開發與投資，設備研發、工程承包和運營。首個承建項目海陽101MW/202MWh儲能電站已實現並網。公司成立以來開展儲能業務規模近688MWh，目前公司通過EPC總包、電站設備集成等方式參與建設或投資項目11個，年內收入5.8億元，淨利潤4200萬，經營利潤率11%，淨利率約7.2%。2022目標落地3GW以上儲能項目，並進一步發揮技術動能，輕資産技術服務和運營，提升利潤水平。此外，新源智儲承建格爾木100MW/200MWh共享儲能電站，後續有望借此開展電網側輔助服務業務，爲公司未來新能源及儲能協同發展積累經驗。
風險提示：新能源及儲能項目建設不及預期、煤價大幅上漲、電價下降風險。