智通財經APP獲悉，國泰君安發布研究報告稱，維持中國建材(03323)“增持”評級，考慮到煤炭成本壓力及需求端疫情等相關影響，下調2022-23年盈利預測至185.07/205.37(-30.82/-45.38)億，新增2024年盈利預測227.69億元，目標價18.14港元。公司2021年實現營業總收入2736.83億，同比增長7.4%;歸母淨利162.18億元，同增29.2%，符合市場預期。
國泰君安主要觀點如下：
全年水泥銷量略降，22Q1銷量可能繼續有下行壓力。
2021年，集團水泥熟料銷量3.72億噸，同比下降4.2%。該行測算2021年加權平均水泥熟料均價354元，同比大幅提升33元/噸。商品混凝土銷量1.12億立方米，同比持平;骨料銷量1.04億噸，同比增長31.6%。考慮到22年1-2月全國水泥産量受地産需求慣性下滑等影響同比下降17.8%，而進入3月華東華南等地疫情反複，預計公司整體Q1銷量可能繼續有下行壓力。
財務指標繼續好轉，分紅提升投資價值凸顯。
截至報告期末，在手現金273億元;資産負債率同比下降2.43個百分點至61.38%，同時受此影響公司財務費用也從2019年的88億下降至年末的72億。該行認爲未來2-3年水泥行業盈利依然有望高位維持，公司將繼續夯實資産負債表，負債率有望繼續下降。同時公布分紅方案，每股派息0.693元，分紅率爲36.04%，隨着公司盈利的穩步擡升，整體分紅率也不斷提升。按照21年派息計算，對應當下股息率超過9%，投資價值凸顯。21年公司計提各項撥備共計70億，相較20年同比大幅下降58億，該行判斷22年撥備有望降至50億以內。
新天山完成整合一大步，後續整合步伐有望加速。
21年12月公司完成新天山重組進程，中國建材優質水泥資産回歸A股，完成整合一大步。該行認爲中建材經營及治理持續優化，資産負債表的改善有望提速，公司估值仍顯著低估，估值修複已然在途兼具確定性。而仍在新天山水泥板塊之外的祁連山、甯夏建材、北方水泥及新材料板塊整合有望加速。
風險提示：原材料煤炭價格上漲等。