智通財經APP獲悉，中泰國際發布研究報告稱，維持舜宇光學(02382)“增持”評級，下調2022年目標PE至近兩年曆史均值33倍，以綜合反映短期仍存不確定因素、重要客戶有望獲得進展及下半年行業狀況有望改善，目標價下調至149.9港元，潛在升幅爲15.8%。該行考慮到當前手機銷售疲軟、短期手機光學升級進程尚存不明朗因素、預期手機相關産品ASP及毛利率短期仍將承壓、車載鏡頭仍受缺芯困擾，下調盈利預測，預期22/23年淨利潤爲409/500.8億元。
中泰國際主要觀點如下：
21年淨利潤符合預期
21年公司收入同比下降1.3%至374.97億元人民幣，略低于該行預期3.9%，主要因爲2H21手機光學降規降配趨勢沒有改善導致手機相關主要産品ASP承壓;毛利率同比上升0.4個百分點至23.3%，但2H21毛利率因手機光學降規降配而環比下降;淨利潤同比增長2.4%至49.9億元，符合該行預期。
手機相關産品表現短期仍將承壓，與新客戶的合作取得顯著進展
當前手機消費需求疲軟，預期疫情反複下手機市場短期仍存壓力，將會間接影響手機高端攝像頭滲透率及光學升級進程，預期短期內手機鏡頭及手機攝像模組ASP及毛利率將繼續承壓，有望于下半年出現改善。公司手機鏡頭與美國A客戶合作順利，預期今年將有顯著成長，預計可支持公司表現優于行業平均。此外，公司自去年起爲叁星提供中高端手機攝像模組，預期今年仍將有較大提升，料可支持公司手機攝像模組市占率持續提升。管理層預期22年手機鏡頭出貨量增速爲5%-10%;手機攝像頭模組增速爲10%-15%。
車載鏡頭龍頭地位穩固，車載攝像頭、AR/VR等新領域開始發力
21年公司汽車相關業務收入占比較上年提高1.3個百分點至7.9%。其中，車載鏡頭出貨量保持全球第一，市占率進一步提升至34%。盡管車載鏡頭短期出貨量增長仍將受制于缺芯問題，但行業中長期增長潛力巨大。此外，公司廣泛布局車載攝像頭、激光雷達、HUD等領域，管理層預期22年車載攝像頭銷售規模可達10億元，激光雷達已拿到20個定點項目，值得期待。21年公司AR/VR相關産品收入占比較上年提高2個百分點至3.6%，管理層預期22年相關收入增速將超50%。該行認爲新領域市場前景廣闊，公司相關投入將爲未來增長奠定堅實基礎。
風險提示：1)手機市場複蘇延緩;2)光學升級不及預期;3)疫情影響擴大;4)芯片持續缺貨;5)人民幣彙率波動。