智通財經APP獲悉，國金證券發布研究報告稱，予舜宇光學科技(02382)“買入”評級，考慮手機光學降規減配、汽車缺芯影響，下調2022/23年淨利潤至54/64億元，同增8%/20%，下調幅度爲21%/24%，預計2024年淨利爲76億元，目標價211港元。
事件：2022年3月23日，公司發布2021年業績公告。公司2021年營收376億元、同減1%，淨利爲50億、同增2%。其中H2收入爲176億元、同減8%，歸母淨利爲23億元、同減26%，H2淨利率、毛利率同比下降3、5pct。
國金證券主要觀點如下：
鏡頭業務：
1)手機鏡頭：公司全球出貨量份額全球第一，該行估算公司2021年營收71億元(考慮內部抵消)、同減8%，出貨量14億顆、同減6%，手機鏡頭ASP略下降。主要系手機光學降規降配所致。
2)車載鏡頭：公司全球出貨量份額全球第一，該行估算公司2021年營收26億元、同增12%，出貨量0.68億顆、同增21%，車載鏡頭ASP略有下降。
3)其他鏡頭：該行估算公司2021年營收20億元、同增40%，出貨量1.5億顆、同增66%，下遊安防、AR&VR需求旺盛。
4)利潤率：公司鏡頭毛利率39.5%、同比下降3.3pct，主要系手機行業需求疲軟、競爭格局惡化。
模組業務：
1)公司攝像頭模組業務營收爲283億元、同減1%，手機模組出貨量達6.7億件，同增13%，公司全球出貨量份額全球第一，手機模組ASP同比下降主要系H客戶芯片受阻後高規格産品出貨量占比下降。
2)利潤率：公司模組業務毛利率13.7%、同比提升1.1pct，公司模組業務利潤率改善主要系公司自動化率改造帶來毛利率大幅提升。
VR&AR表現亮眼，車載業務多點開花。
1)2021年公司VR&AR相關産品收入達13億元、收入占比4%、同增126%。2)汽車業務收入達30億元、收入占比8%、同增19%。
①車載鏡頭方面，2021年公司多款基于英偉達、高通及地平線等平台的800萬像素ADAS車載鏡頭已通過認證，並且公司首創具備自動除霜除霧功能的ADAS車載鏡頭，並獲得了多家車廠L3/L4級別的自動駕駛平台化項目。
②車載模組方面，適配地平線、Mobileye及英偉達平台的800萬像素車載模塊已獲取10余家客戶定點，其中適配地平線和Mobileye平台的800萬像素車載模塊已實現量産。
③激光雷達方面公司獲得超過二十個定點合作項目，有兩個項目已實現量産。
風險提示：手機攝像頭升級緩慢，車載鏡頭需求不及預期，行業競爭加劇。