智通財經APP獲悉，國元國際發布研究報告稱，維持敏實集團(00425)“買入”評級，預計2022-24年每股收益將爲1.36元/1.56元/1.9/元，目標價22港元，相當于2022年13倍PE，較現價漲幅空間爲21%。
國元國際主要觀點如下：
2021年業績低于預期：
2021年，公司取得營業額139.2億人民幣，同比增長11.7%;營業收入的增長主要受益于中國、北美及歐洲等主要汽車市場的需求恢複。期內，公司實現毛利率29.3%，同比下降1.7個百分點;公司擁有人應占溢利爲人民幣15億元，同比增加7.2%;EPS從2020年的1.21元增加至約人民幣1.3元。業績低于市場預期。
在手訂單充足，預計全年收入增長30%：
21年公司新業務承接繼續創新高，年化達到106億元人民幣，其中海外占比達53%，創新産品占比達46%，新能源車占比達56%。目前公司在手訂單爲1500億人民幣，其中電池盒占比29%。預計今年電池盒繼續保持高增長，收入有望達20億，明年有望突破40億人民幣。基于電池盒業務的快速發展以及國內乘用車市場的拓展，預計公司2022年收入增速有望達到30%。
下半年毛利率下滑，成本壓力依然存在：
分拆2021年上下半年的毛利率水平來看，21H1爲31.9%，21H2爲27%，環比下降4.9個百分點，主要是原材料價格上漲、彙率以及相關費用增加所致。綜合來看，22年成本壓力猶存，公司會采取價格聯動的方式轉嫁部分成本，但該行預計仍將給毛利率帶來較大壓力。
公司將加強費用管控，費用率有望降低：
2021年由于運費上漲、疫情補貼等因素，公司的銷售、管理、研發費用均有一定程度的上漲，銷管研費用率爲21%，同比提升2.4個百分點。2022年，公司將加強費用的管控，爭取將上述叁項費用率控制在19%左右。