智通財經APP獲悉，國盛證券發布研究報告稱，維持丘钛科技(01478)“買入”評級，預測2022-24年收入爲209.6/238.2/254.7億元，同比增速爲12.3%/13.6%/6.9%;淨利潤爲9.1/12.2/15.1億元，同比增速爲5.5%/34.0%/23.8%，目標價7.6港元(目標市值90億港元)，對應8倍2022年P/E。
國盛證券主要觀點如下：
收入利潤再創新高，下半年盈利能力下降。
丘钛科技2021年營業收入186.6億元人民幣，同比增長7.3%;毛利率爲9.4%，同比下降0.8pct;淨利潤8.6億，同比增長2.7%，創曆史新高。但下半年由于攝像頭模組和指紋模組毛利率均面臨壓力，只錄得2.9億利潤，比上半年5.7億有所下降。
攝像頭模組：海外大客戶低階産品放量壓制毛利率，公司指引出貨量雙位數增長。
公司攝像頭模組業務年收入168億元，同比增長11%;出貨量4.8億件，同比增長22.1%，32M鏡頭出貨占比31.7%，同比上升7.5pct。模組ASP35.4元人民幣，較去年上半年的38.7元有所下降。目前客戶備貨積極性不高，手機模組出貨量短期內仍然承壓，公司給予全年的增長指引爲雙位數增長。模組業務毛利率從2020年的10%輕微下降至2021年的9.7%，其中上半年毛利率爲11.9%，下半年爲7.5%，主要原因是：海外客戶導入初階模組産品毛利率較低、主要運營地最低工資和社保基數上升、疫情之下高端手機銷售不佳等。隨着海外客戶的更高階産品持續導入，該行預期丘钛的攝像頭模組業務毛利率會逐步改善。
指紋識別模組：出貨量增長仍快，但ASP大幅下降。
2021年指紋識別模組業務收入16.8億元，同比下降20.3%;出貨量1.15億，較2020年9194萬增長24.6%。隨着産品逐漸成熟，2021年ASP爲14.6元，同比下降36%。指紋模組業務的毛利率爲5.2%，反映行業整體盈利水平下降，預計將會有更多中小同行企業因爲盈利狀況不佳退出市場，丘钛有望憑借市場地位和規模優勢獲得更多份額，公司指引2022年指紋識別模組銷量增長不低于20%。
車載和Iot業務持續發力。
丘钛科技重點布局駕駛輔助、智能座艙和車身攝像叁大類車載模組，合作夥伴有小鵬、領克、極氪、岚圖、上汽等新勢力和合資品牌。同時，公司積極深耕無人機/智能穿戴/智能家居/智能音視屏/筆電/ARVR等細分場景，尋找更多鏡頭應用的新方向。丘钛科技指引非手機鏡頭模組的銷量在2022年增長率不低于100%。
風險提示：新冠疫情對手機銷售的負面影響，光學相關産品升級放緩，印度工廠受疫情影響出貨量不及預期，車載業務布局前期投入較大。