智通財經APP獲悉,西牛證券發布研究報告稱,維持虎視傳媒(01163)“買入”評級,相信集團需要比預期更長的時間索中國市場,尤其是中國地區的業務模式並未成形,集團正積極在疲弱及充滿競爭的市場中嘗試更多的新業務模式。因此上調收入預期約6.6%-10.3%,以反映收入確認的轉變,但削盈利預期約55.5%–61.8%,目標價調整至1.01港元,相當于2022/23/24年24.8x/18.7x/16.8x預測市盈率。
西牛證券主要觀點如下:
公司于2021年全年實現3.5億元人民幣總收入,較去年同期增長67.3%。
收入增長主要受惠于i)會計准則對收入確認的轉變、ii)海外業務複蘇、及iii)中國地區業務擴張。此外,得益于廣告優化師及AdTensor爲廣告投放進行優化,集團CPA模式定價的業務的毛利率同比上升3.2個百份點至8.4%,而總額法入賬的業務占比上升則導致整體毛利率按利略爲下降至18.7%。然而,較高的支出比率導致集團全年經調整利潤較去年同期減少約26.8%至1152.7萬元人民幣。
中國地區仍然緩慢,但海外地區表現保持強勁:
中國地區的客戶廣告開支占虎視傳媒全年總客戶廣告開支不足10%。該行認爲i)中國地區針對于教育及線上遊戲的措施及ii)疫情帶來的影響均對集團中國地區的業務造成阻礙,而該行並不認爲外部環境能夠短期內扭轉,因而對集團造成較持續的影響。幸而虎視傳媒海外地區業務于2021年下半財年保持強勁的表現,客戶廣告開支維持同比逾叁成的增長,爲集團連續第二個半年取得逾叁成的增長,爲集團在海外地區帶來亮麗的表現。
較高的支出比率研發開支出比率削弱虎視傳媒利潤水平:
虎視傳媒于2021財年取得逾千萬元人民幣研發開支及咨詢費用,其中研發開支及咨詢費用主要投放于i)線上貨物追蹤系統及物流管理系統、ii)SaaS服務、iii)AdTensor及iv)新業務拓展。此外,2021財年虎視傳媒的員工成本上升至約3410.5萬元人民幣,主要來自于i)銷售人員的分成提升及ii)投放于業務拓展及應用程式研發的人員增加。