智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持中石化煉化工程(02386)“跑贏行業”評級，目標價5.1港元，對應7倍/6.6倍2022/23年市盈率，較當前股價有35%的上行空間。另考慮到新簽合同的提升，上調2022年歸母淨利28%至32.5億元，首次引入2023年盈利預測34.3億元。當前股價對應2022/23年4.4倍/4.2倍市盈率。
事件：公司公布2021年業績：收入577.6億元，同比增加10.3%;歸母淨利潤21.3億元，同比減少10.6%，基本符合該行預期，主因2021年青海大美項目業主財務困難，基于謹慎性原則，計提項目減值撥備人民幣10.96億元(還原後淨利潤同比上升)，減值撥備同比增加人民幣7.69億元。公司宣布2021年末期股息每股0.222元，爲上市以來末期股息派息力度最大一次，全年股息每股人民幣0.313元，派息率爲65%，同比上升9ppt。
公司在2021年內完成631.5億元新訂單，同比上升0.2%，超出了之前的590億元的管理層指引(490億元國內+15億美元海外)。截至2021年底，公司在手訂單1110.5億元，同比增長5.1%，相較2021年全年收入人民幣577.6億元實現覆蓋約1.9倍。
中金主要觀點如下：
2022毛利率有望持續向好。公司2021年毛利率爲11.2%，同比上升0.3ppt，主要系1)公司充分發揮一站式解決方案，在此過程中把研發的新技術更高效地轉化爲生産力並融合應用到客戶端，在爲客戶創造價值的同時也使自身成本降低;2)公司致力于全産業鏈的優化，在大部分工程項目中實現標准化設計、標准化采購和模塊化施工，達到高效産出，降低成本。該行認爲從源頭和基層進行優化的措施有望使毛利率的增長具有可持續性。
新材料與煉化業務協同發展，成長性良好。公司在新材料與煉化項目不斷取得突破，1)在新能源方面，全球最大綠氫項目(2萬噸/年)——新疆庫車光伏制氫進入工程實施階段;2)在新材料方面，享有“塑料黃金”美譽的國內首套3000噸/年高等規聚丁烯-1工業示範裝置在鎮海順利投産;3)在原油制化學品領域，原油直接裂解制乙烯技術和原油催化裂解直接制化學品技術實現我國首次工業化應用，爲“減油增化”和原油高效利用開辟新路徑。該行認爲公司未來新能源和傳統能源將協同發展，具備較好的成長性。
2022年新簽合同目標進一步提升。公司計劃2022年新簽合同目標爲670億元(vs.2021年實際631.5億元)，這體現了公司對維持充沛的新簽合同與在手合同儲備的信心。
風險提示：新訂單、毛利率、分紅不及預期。