智通財經APP獲悉，安信國際發布研究報告稱，維持特步國際(01368)“買入”評級，近年來中國一直堅持體育強國的策略，相信國産運動依然是值得持續關注的賽道。未來隨着五五規劃的逐漸實現，公司有望通過多品牌布局形成協同效應，並進一步提升市場份額，預測2022-24年EPS爲0.46/0.57/0.69元，予22年28倍PE，目標價16港元。
安信國際主要觀點如下：
收入創新高，疫情反複不改增長邏輯公司2021年全年實現營收100.13億元，同比增長22.5%，增長主要來特步主品牌和專業運動收入首破百億規模。其中，大衆運動板塊的主品牌依舊是占比最大的部分，占總收入比爲88.3%，全年實現收入88.4億元，同比增長24.5%，下半年收入增長34.5%，較上半年的12.4%有顯著提升，主要是成功推出標志性功能性及休閑産品及零售渠道升級導致批發訂單強勁，以及主品牌電商及兒童業務在品牌、産品和運營方面完成重組，使得收入快速增長;時尚運動板塊全年收入9.71億元，同比下滑2.82%，占總收入比也下降至9.7%，主要是因爲海外疫情影響蓋世威和帕拉丁銷售;專業運動板塊全年收入2.01億元，同比增長180%，占總收入比爲2%，主要是由于索康尼積極拓展電商業務以及在內地加速開店的進程。即便去年全國部分地區仍出現疫情反複的狀況，但公司的銷售依然保持了良好的增長勢頭。
毛利率穩步提升，五五規劃首年完美收官從毛利率角度來看，整體毛利率爲41.7%，同比提升2.6pp，主要是由于公司持續進行産品創新，提升産品組合，以及20年上半年的一次性庫存回購導致基數較低。預計未來隨着品牌力和産品力的提升，毛利率將獲得進一步的提升。此外，由于收入的大幅提升，費用的增幅小于收入和毛利，費用率有顯著改善，使得歸屬股東淨利潤同比大增77.1%至9.08億元。2021年是五五規劃的首年，公司也交出了完美的答卷。22年主品牌有望延續增長勢頭，預計上半年收入增速不低于35%，全年增速達25-30%。新品牌方面，索康尼、邁樂將繼續在産品組合及開店等方面嘗試不同營運方式，預計全年收入增長超50%;蓋世威、帕拉丁目前主要收入仍來自海外，受疫情影響較大，22年將全面發力，預計全年收入增長在20-30%。
風險提示：宏觀經濟下行，庫存積壓;新品牌培育不及預期;行業競爭加劇。