智通財經APP獲悉，天風證券發布研究報告稱，維持新奧能源(02688)“增持”評級，根據指引2022年核心利潤同比增速預計在12%-15%。該行預計2022-23年實現淨利潤87.5/98.1億元人民幣，對應PE爲10.74/9.57倍。
事件：公司公布2021年度業績，全年實現營業收入931.13億元人民幣，同比增加30%;實現歸母淨利潤77.55億元人民幣，同比增加23.5%;實現核心利潤71.54億元人民幣，同比增加14.6%。
天風證券主要觀點如下：
零售：量價齊升帶動天然氣零售收入同比+21.6%
規模方面，2021年全年零售氣量實現252.69億方，同比+15.1%。全年公司新增項目17個，累計項目數量252個，覆蓋可接駁人口數量1.24億，同比+10.6%;銷氣量結構上看，工商業和民生氣量分別同比+17.9%和+12.4%;客戶開拓方面，2021年全年公司成功開發家庭用戶262萬戶，工商業用戶2.5萬個(對應已裝置日設計供氣量2103.6萬方)。截至2021年末，累計家庭用戶數量2583.5萬戶，累計工商業用戶20.25萬戶。在氣量氣價雙增長帶動下，天然氣零售全年實現營收492.47億元，同比+21.6%。公司抓住雙碳、煤改氣以及南方供暖機遇，持續擴大氣量規模。根據指引，公司預計2022全年新開發工商業客戶2000萬方/日，新開發居民用戶240萬戶，2022全年零售氣量增長維持在12%-15%區間內。
毛差：成本擡升壓力下，全年毛差同比下降0.09元/方
2021年全年毛差爲0.51元/方，同比收窄0.09元/方，降幅15%。主要原因在于(1)成本端：2-4季度，上遊采購價在基准門站價基礎上漲幅均較去年提升，同時LNG價格較去年大幅上漲;(2)成本疏導受阻，順價沒有在年內全部完成;(3)客戶結構方面：大客戶氣量占比提升。在毛差承壓的背景下，全年天然氣零售業務收入雖同比增長21.6%，但毛利同比下降5%。此外，公司持續優化氣源結構，在穩固與叁大油合作基礎上靈活獲取多種資源。2021年全年公司LNG長約進口共158萬噸，同時引入200+萬方/日非常規氣源。氣源多元化有助于維穩毛差，預計2022年公司售氣毛差將穩定在0.5元/方。
泛能及增值業務：增長勢頭強勁
泛能業務繼續保持高速增長。年內公司新投運泛能項目31個，大幅超出2021年業績指引的20個，累計投運項目150個，共實現190.65億千瓦時的泛能銷售量，同比+58.3%。在存量項目負荷率提升帶動泛能銷量的高增以及新項目投運的雙重推動下，泛能業務全年實現營業收入78.05億元，同比+54.8%;實現毛利13.65億元，同比+51.2%。
項目儲備方面，公司在建泛能項目42個，全部投産後需求量可達到360億千瓦時。在雙碳目標指引下，公司將積極部署分布式光伏及儲能業務，年內已簽約光伏裝機規模380MW。公司預計2022年獲取包括城市燃氣和泛能在內的新項目數50個，拉動泛能業務收入同比增長50%。
增值業務方面，受惠于高端和智能型産品的推廣，全年實現營收23.41億元，同比+38.9%;實現毛利17.23億元，同比+31.3%。目前，增值服務在集團現有客戶群的滲透率僅爲9%，在年內新開發客戶中的滲透率爲21%，業務增長潛力巨大，預計2022年增值業務毛利增長30%。
風險提示：上遊價格超預期上漲;公司泛能業務不及預期;政策端對天然氣行業超預期利空等。