智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持天虹紡織(02678) “跑贏行業”評級，目標價14.39港元，對應5.5/5.2倍22/23年市盈率，較當前股價有48.4%的上行空間。鑒于公司對于2022年産能擴充、面料銷售規劃超出該行預期，上調2022/23年歸母淨利潤預測值17%/42%至20.5億/21.5億元，當前股價對應22/23年3.7倍/3.6倍市盈率。
中金主要觀點如下：
2021業績符合該行預期，各業務實現快速增長
公司公布2021全年業績情況，實現營業收入265.2億元，同增35.5%，歸母淨利潤爲26.9億元，同增419.3%，公司業績符合該行此前預期。其中2H21實現營收/歸母淨利潤分別爲140億/14億元，分別同增23.2%/175.8%。
需求恢複、棉價上行多因素促紗線主業高速增長，中下遊面料成衣業務加速成長。
2021年公司傳統主業紗線、面料生産、及下遊其他業務營收分別爲204億/36.1億/19.2億元，同比分別增長34.2%/51.7%/28.4%，中下遊面料及成衣業務占比穩中有升，公司垂直一體化生産能力進一步增強。
各業務毛利率穩中有升，針織面料業務靜待産能投放，成衣業務完成重組優化。
受益于終端下遊需求增長、棉紗價格上升等多重因素促進作用，毛利率同比增長9.9ppt達到23.3%。坯布/梭織面料/牛仔服毛利率分別增至29.7%/23.1%/13.3%，公司已于2021年底調整成衣業務提升效率及盈利能力。針織面料受短期停工、外購紗線漲價等短期因素影響，毛利率約爲16%，公司計劃未來通過新工廠産能投放逐步提升針織面料業務盈利能力。
主業産能計劃穩拓16%，配合中下遊面料成衣産能快速拓展。
在現有387萬紗錠的基礎上，公司規劃2022年通過資産重組、增加生産設備等方式逐步擴充産能至450萬紗錠，緊密配合面料成衣生産線現有的擴産需求。
紗線銷售預計穩中有升，面料産品銷量及盈利提升空間較大。
公司2022年紗線/梭織/針織面料預期銷售量分別爲88萬噸/1.8億米/28000噸，叁大指標較2021年實際銷量分別同比增長7.6%/31.4%/55.6%。參考公司現有業務表現，該行認爲公司未來主業可能保持中高單位數增速，並持續通過産能擴充、産品優化穩步成長。
梭織面料公司研發生産經驗積澱雄厚，現有客戶訂單擴産需求較強;針織面料業務正處于效率提升、工藝成熟的上升期，且部分外購紗線漲價短期影響毛利率水平，該行認爲公司面料業務未來中長期盈利能力有明顯的提升空間，該行參考同行類似業務盈利情況，認爲公司梭織、針織面料毛利率中短期有望提升至25%、20%左右。
風險提示：海外基地産能投放低于預期，原材料價格波動，人力成本快速提升等。