智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持中國光大控股(00165)“跑贏行業”評級，目標價下調11%至11.6港元(0.4x22eP/B，45%上行空間)。因下調投資收益、上調減值假設，下調22年盈利預測11.5%至29.3億港元，引入23年盈利33.9億港元。公司交易于0.3x/0.3x 22e/23e P/B。
中金主要觀點如下：
2021年業績低于該行預期
公司公布2021年業績：營業淨收入同比-5.8%至47億港元，含應占聯營/合營公司盈利的總收入同比+7.0%至59.9億港元，歸母淨利潤同比+14%至25.7億港元，每股盈利1.53港元、ROAE5.6%(+0.37pptYoY)，業績低于該行預期，主因市場估值回調下投資收益不及預期、且光大嘉寶計提投資減值。此外，DPS同比+18%至0.58港元,分紅率同比+1.5ppt至38%。
基金管理業務增長強勁、貢獻核心業績，展現強勁募資能力+穩退精投策略。
基金管理業務收入同比+112%至36.8億港元、收入貢獻78%，盈利同比+144%至28.4億港元、盈利貢獻62%，低基數下業務增長亮眼、業績貢獻提升，持續推進另類資管轉型：1)AUM：公司通過推出光控領航S基金、鲲鵬光遠基金、陝西直投基金等創新基金豐富産品線、AUM新增203億港元至2031億港元、募資能力強勁;2)管理費：管理費收入同比+15%至3.4億港元;3)投資收益：公司全年完全/部分退出項目42個、其中包括15個叁大一新項目IPO，現金回流38億港元，推動基金管理業務投資收益同比+133%至32.4億港元。
受二級市場波動影響、自有資金投資有所下滑。
自有資金投資業務收入同比-69%至10.2億港元，盈利同比-48%至18億港元，其中：1)戰略性産業平台盈利同比-41%至8.3億港元，或因特斯聯估值增長驅緩、光大嘉寶等産業平台略有承壓;2)基石性業務方面，光大銀行、光大證券業績表現穩健，對應貢獻盈利同比+8%至13億港元;3)財務性投資方面，因部分項目估值下跌、並就部分風險暴露項目計提撥備，全年虧損3.4億港元。
融資優勢強化，持續提升經營管理效率。
公司年內于銀行間市場發行40億元中票(爲1H21境內非金融企業最大規模熊貓債)、3億美元永續債登陸中國澳門金融資産交易所等;境內+境外雙平台融資渠道優勢、疊加低息環境，公司在淨計息負債比率同比+4.5ppt情況下、財務費用同比-12%至9.4億港元。同時，公司持續優化運營管理，經營成本率同比-2.4ppt至17.8%。
風險提示：IPO收緊及估值波動，資産管理規模增長不及預期，資産質量不及預期。