近來，安捷利實業(01639)成爲港股市場的“避風港”。1月17日以來，安捷利的股價持續在1.75港元附近徘徊。不僅避開了近期港股市場的大幅波動，也收獲年內超過叁成的股價漲幅。
據智通財經APP了解，安捷利近期股價橫盤走勢，源自公司在2022年1月14日發布的私有化公告。公告稱，聯席要約人安利及安捷利美維要求董事會向計劃股東提呈建議，根據公司條例第673條以協議安排方式將公司私有化。若建議獲批准及實施，公司于記錄日期已發行的所有計劃股份將于生效日期注銷及剔除，以換取聯席要約人就每股計劃股份以現金向各計劃股東支付注銷價1.82港元。
隨後兩個月裏，安捷利私有化進程順利。公司股東歌爾股份(002241.SZ)于2月17日發布公告，擬按安捷利私有化方案處置其持有的安捷利全部3.64億股。隨後安捷利于2月24日公告稱，公司私有化已取得中國國家市場監督管理總局的相關批准。
據了解，上市公司私有化表示公司的大股東或重要股東通過回購的方式，將全部流通股收回後而從證券交易所退市。提議私有化的企業通常有兩個特點，一是擁有充足的現金；二是市值被低估，而集團擁有大量上市資源希望將其整合。
截至3月16日，安捷利股票動態市盈率爲20.62倍，市淨率爲1.64倍，單純從數據上看估值水平難言高估，這或許是安捷利行將在港股市場“謝幕”的原因之一。值得注意的是，安捷利作爲柔性電路板行業的強者被私有化，從側面印證資本對其業務發展的認可。在筆者看來，安捷利私有化事件，可能影響市場對柔性電路板行業投資態度。因此，投資者仍可根據安捷利過往業績表現，挖掘柔性電路板行業投資機遇。
業務規模快速擴張，面臨競爭和原材料成本壓力
安捷利于3月14日發布的2021年業績公告，公司實現營業額23.62億港元(單位下同)，同比增長40.88%;公司擁有人應占利潤1.32億元，同比增長9.37%。
收入端的增長主要得益于公司延續“大客戶戰略”，在向生産新能源汽車動力電池、光學攝像頭模塊及顯示模塊的客戶提供産品及海外客戶開發方面取得較好效果。期內公司電路板及組件業務的主要客戶的訂單實現明顯增長，業務營收達到23.23億元，同比增長40.70%。
利潤增速顯著低于營收增長，有多方面原因。首先是公司綜合毛利率由上年同期的約14.74%下滑至約12.97%。其中，電路板及組件業務的毛利率下降至約13.16%，上年同期約14.88%。公司稱，産品銷售毛利率下滑主要由于激烈市場競爭導致産品價格下降及原材料成本上升。
此外，銷售費用、行政費用等費用呈不同程度增長，也是限制公司利潤增長的重要因素。其中，公司全年研發開支達到1.15億元，同比增長約38.21%。研發費用主要用于高頻高速柔性電路板及模塊産品、高密度互連(HDI)柔性電路板産品、智慧化改造等方面研發。公司采用基于液晶高分子聚合物(LCP)材料的高頻高速柔性電路板産品、高密度互連(HDI)的柔性電路板産品均開始向客戶提供量産産品。
在智通財經APP看來，從安捷利業務規模增速看，電路板市場仍然保持良好的景氣度，公司“強研發”則意味着行業有新的增長機遇。
近年來，隨着全球發展新一代信息網絡，拓展5G應用，建設數據中心，增加充電樁、換電站等設施，推廣新能源汽車，激發新消費需求、助力産業升級。印制電路板産品工藝逐步向“高多層、高密度、剛撓結合、高頻高速”方向發展。
根據Prismark預測，2019年至2024年，全球PCB總産值年均複合增長率將保持4.3%的速度增長，預計到2024年全球PCB總産值將達到758.46億美元。
安捷利能獲得超過市場平均水平的增長速度，就在于公司加強研發，拓展賽道。其中，柔性電路板（FPC）市場的發展給公司帶來重要發展機遇。
FPC“高光時刻”來臨
據智通財經APP了解，柔性電路板是用柔性的絕緣基材制成的電路板，具有許多硬性電路板不具備的優點。如可自由彎曲、卷繞、折疊，可依照空間布局要求任意安排，並在叁維空間任意移動和伸縮，從而達到元器件裝配和導線連接的一體化。利用FPC可大大縮小電子産品的體積，滿足電子産品向高密度、小型化、高可靠方向發展的需要。因FPC符合下遊行業中電子産品智能化、便攜化發展趨勢，被廣泛應用于智能手機、平板電腦、可穿戴設備等消費電子領域、汽車電子領域、通信等領域。
以汽車PCB爲例，單層到多層板依然占據主流，合計占比73.5%；HDI和FPC的占比分別達到9.6%和14.6%。
據五礦證券研究報告，在動力電池領域，FPC與傳統線束相比，在安全性、電池包輕量化、工藝靈活性、自動化生産等方面優勢顯著，可以有效降低生産成本，提高動力電池系統組裝效率。不僅如此，FPC還能實現對動力電池實時監控溫度和電壓，確保動力電池工作安全可靠。近幾年，通過不斷改進工藝，FPC廠商已進一步降低了動力電池用FPC的價格，在動力電池以及FPC廠商的共同推動下，國內FPC在動力電池領域的導入環境得到較大改善，正逐步被各動力電池生産商廣泛采納，FPC有望大批量導入。
事實上，在新能源汽車大規模銷售前，全球FPC市場已經處于穩定增長態勢。根據Prismark數據，2009年全球FPC市場規模爲67.6億美元，到2018年達到124.2億美元。中國2009年FPC市場規模15.7億美元，到2018年達到70.82億美元，占比由2009年的23.23%提升至2018年的57.03%，在全球FPC産值中排名第一。數據顯示，FPC下遊最大應用是智能手機，占比44.9%；PC排名第二，占比18.5%；消費電子排名第叁，占比14.2%；汽車排名第四，占比6.6%。
安捷利在財報中表示，隨着5G手機的普及、可穿戴産品及新能源汽車電子産品等的需求增長，預期電路板及組件行業在可預見未來仍將保持增長態勢，公司也將保持在電路板行業的持續投資，堅持大客戶戰略，提升企業核心能力。爲滿足該等客戶全球化供應鏈體系要求，公司已設立華南廣州工廠和華東蘇州工廠兩個制造基地，及已設立印度和越南兩家海外工廠。
由此可見，安捷利雖可能于不久將來在港股退市，但關于電路板，關于FPC的成長故事還將演繹，也值得投資者持續跟蹤挖掘個中機會。
