智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持光大環境(00257)“跑贏行業”評級，目標價下調8%至5.9港元，對應4.6/4.4倍2022/23市盈率，較當前股價有40%上行空間。考慮到綠色環保項目擴張放緩，下調2022E淨利潤7%至75.34億港元，引入2023年盈利預計82.48億港元，當前股價對應2022/23年3.4/3.1倍市盈率。
中金主要觀點如下：
2021年業績基本符合該行預期
公司公布2021業績：收入498.95億港元，同比增長16%;歸母淨利潤68.04億港元，同比增長13%，符合預期。對應每股盈利110.76港仙，公司派發末期股息15港仙/股，全年派發股息34港仙/股，同比增長13%。
公司業務穩健增長：
1)環保能源板塊營收同比增長26%至330.06億港元，保持高速增長;公司在鞏固其垃圾發電龍頭地位的同時，深挖産業鏈價值，積極拓展餐廚垃圾處理、醫廢處理、供熱等協同業務，全年累計取得垃圾發電協同項目23個，項目的持續推動帶動板塊建造收入同比增長20%至217.81億港元;垃圾發電項目平均每噸入爐垃圾發電量達470千瓦時，綜合廠用電率約15%，産能規模穩步提升帶動板塊運營收入同比增長44%至77.66億港元;
2)綠色環保板塊營收同比下降14%至84.47億港元，主要由于公司輕資産轉型戰略下生物質建設項目減少;
3)環保水務板塊營收同比增加22%至69.12億港元，公司持續鞏固京津冀戰略區域的業務布局，並中標毛裏求斯運營項目進一步突破海外市場。
盈利能力保持穩定：
2021年公司毛利率穩定在33%;由于財務費用率與管理費用率同比提升0.7/0.9ppt至6.2%/7.1%，淨利潤率同比略降0.4ppt至13.6%。
傳統業務穩中有進，協同業務有望帶來新增長點。
2021年公司傳統業務持續高質量發展，工程建設進度平穩，帶動建造服務收益增長;運營項目數量繼續增加，提升經營現金流並降本增效。2021年公司簽署69個新項目以及2份現有項目的補充協議，總投資約人民幣132.48億元。該行認爲公司産能儲備充足，有望支撐公司未來業績持續增長。
同時，公司在穩步拓展垃圾發電、水處理等傳統業務的基礎上，致力于打造輕重並舉、政民並進、內外聯動的業務組合，積極挖掘餐廚垃圾處理、汙泥處理處置、垃圾分類及轉運等協同業務，並全力推動資源再生利用、節能照明等新興業務的持續拓展，該行認爲公司持續市場拓展，尋求高附加值市場機會，有望爲公司業績帶來新增長點。另外，2021年我國碳市場正式啓動，該行看好公司通過布局CCER業務拓寬垃圾發電和生物質業務收益來源，增厚盈利。
風險提示：在建項目推進不及預期，行業競爭加劇。