智通財經APP獲悉，中泰國際發布研究報告稱，維持祖龍娛樂(09990)“增持”評級，以當前同業平均11.1倍22E PE進行估值，目標價8港元，潛在升幅達16.8%。年內重點關注新遊上線後表現，有望成估值催化劑。下調2021年收入至10.2億元，考慮公司目前仍有11款移動遊戲運營，長線數據穩定，且將迎産品大年，預期22年收入將同比大增75.9%至17.9元。預期21年經調整淨虧損2.2億元，22年則由于新遊上線及研發團隊已完成擴張，實現虧轉盈，經調整淨利潤爲3.1億元。
中泰國際主要觀點如下：
發布盈警，預期21年經調整淨利潤爲2.2億-2.4億元人民幣
公司于上周五收市後公布盈警，預期21年度盈轉虧，將取得經調整淨虧損2.2億-2.4億元人民幣，主要由于：1)《諾亞之心》及《項目代號：Sigmar》因市場環境及産品調優而將上線時間由21年延遲至22年;2)21年上線的《夢想新大陸》表現不及預期;3)研發團隊擴張及對應的員工福利開支增加，以及外包技術服務的費用開支增加;4)自主發行的《鴻圖之下》在多個國家和地區陸續上線，處于投入期及成長期，導致推廣及廣告開支增加。
預期今年將有4款值得期待的遊戲上線，迎産品大年
預期年內將有4款遊戲上線，包括：1)MMORPG品類大作《諾亞之心》，已進行3次封閉測試並在進行第二次付費測試，目前測試反饋較好，預期將于2Q22上線，國內已獲得版號並將由騰訊控股(00700)獨代發行，海外將自主發行;
2)MMORPG+射擊類遊戲《AVATAR：Reckoning》，有知名IP阿凡達加持，1月首爆並于加拿大首次測試後獲得好評，計劃今年先海外上市，之後進入國內市場，由射擊類全球頂尖發行商騰訊控股負責全球發行，將爲今年重點遊戲;
3)女性向題材遊戲《以閃亮之名》，去年8月首爆後獲得市場關注，服裝精致，並且給予玩家較高自由度對服裝進行改造，市場內少見，近期正在進行海外版本測試，將先海外後國內自主發行，截至3月上旬TapTap預約數破127萬;
4)SLG品類《項目代號：Sigmar》，已進行兩輪Taptap國內測試，效果較好，將先海外後國內自主發行。
公司擅長MMORPG品類遊戲，並且通過2020年上線的《鴻圖之下》進入SLG頭部廠商行列，過往以研發精品遊戲著稱，幾乎每半年至1年可誕生一款爆款遊戲。盡管去年因新遊《夢想新大陸》表現不及預期及産品延遲上線導致收入存在壓力，但公司仍在積極進行研發投入與積累。如果上述4款遊戲能夠如期發行，今年將爲公司的産品大年，值得期待。此外，公司公布了23及24年産品線，分別將有3款及4款新遊上線。
風險提示：行業監管風險;新遊戲流水表現不及預期;海外發行不及預期。