近幾個月來，原本受投資者青睐的股票大幅下挫。美國“散戶大本營”Robinhood(HOOD.US)的股價從曆史高點下跌了近90%，比IPO價格下跌了70%以上。
智通財經APP獲悉，去年7月底，Robinhood正式登陸納斯達克，發行價格38美元。其股價一度達到85美元的高點，但現在僅略高于10美元。
這只股票一度以超高估值交易，但現在卻像一筆不良資産。Robinhood未來的前景如何?還值不值得買入?
關鍵指標
Robinhood上市後的業績數據令人失望。在2021年初，Robinhood的營收飙升，但上市後公布的財報顯示，其季度營收開始下滑。
由于Robinhood的很大一部分營收與交易業務有關，會因更廣泛市場的波動而大幅波動。
但Robinhood的問題不僅源于更廣泛的市場波動(目前市場的高波動性理論上對其業務有幫助)，而且還源于其基礎業務。Robinhood的累計資金賬戶淨增長已陷入停滯。
Robinhood帳戶從2020年第二季度的980萬增加到2021年第二季度的2250萬。但月活躍用戶連續第二個季度環比下滑。
爲什麽會這樣?不乏潛在的解釋。去年的散戶交易狂潮以及對千禧一代投資行爲的潛在影響令Robinhood名聲受損。聲譽可能難以修複，而且有很多有競爭力的經紀公司提供免傭金的交易。
和許多新上市的科技股一樣，Robinhood尚未盈利，上個季度GAAP虧損爲4.23億美元。
由于Robinhood資産負債表上的負債主要是借給用戶的債務資産，且公司沒有其他債務，因此調整後的EBITDA是自由現金流的良好指標。雖然最近幾個季度調整後的EBITDA爲負，但季度現金消耗僅爲8700萬美元。
Robinhood預測，下一季度營收將同比下降至少 35%，至3.4億美元或以下。Robinhood預計，不包括股票薪酬在內的全年運營費用將增長15%至20%。營收下降和non-GAAP運營費用增加表明，季度現金消耗率應大幅上升，但該公司的資産負債表上有63億美元現金。與92億美元的市值相比，這相當于68%的淨現金頭寸。
該不該買入?
在假設2022年營收增長停滯的情況下，按照最近的價格計算，Robinhood的市銷率爲5.1倍。市場普遍預計，Robinhood的營收增長將在2023年恢複，並在此之後繼續增長。
來源：Seeking Alpha
華爾街分析師預計，到2030年，Robinhood的淨利潤率將達到21.5%。
來源：Seeking Alpha
Seeking Alpha撰稿人Julian Lin認爲，該股有巨大的上漲空間。Robinhood可以通過不斷增加額外的産品，並向用戶群進行交叉銷售來實現強勁的增長。Robinhood擁有的62億美元現金能夠在業務恢複之前彌補運營虧損。
但是，期待用戶增長回歸合理嗎?Robinhood的用戶界面非常吸引人，但還不清楚這是否足以再次吸引用戶。 Lin認爲，Robinhood有可能在經曆了一段時間的停滯後，在年輕一代中實現強勁的用戶增長。除去股權補償後，Robinhood的運營費用略高于20億美元。即使營收暴跌50%，理論上來說，在需要另一筆現金注入之前，Robinhood可以承擔近六年的虧損。
由于手握巨額現金，Robinhood還可以通過回購股票來提振股價。
Lin予Robinhood“買入”評級，當前的股價反映了過于悲觀的情緒，市場未能意識到大量淨現金頭寸提供的安全邊際。不過，Lin警告稱，投資Robinhood股票的風險較高，其用戶增長或不及預期。
