智通財經APP獲悉,國元證券發布研究報告稱,首予泉峰控股(02285)“買入”評級,預計2021-23年營業收入爲17.06/21.58/26.8億美元,歸母淨利潤爲1.25/1.66/2.07億美元,EPS爲0.25/0.34/0.42美元/股,當前股價對應PE爲28/21/17倍。
國元證券主要觀點如下:
電動工具及OPE全球供應商,锂電化創新引領者
公司致力于研發生産電動工具及戶外動力設備,擁有FLEX、大有、小強、SKIL、EGO等國際知名自有品牌。公司憑借研發優勢,成爲世界上最早將锂電電動工具商業化的公司之一,在2020年全球的電動工具和電動OPE供應商中分別排名第7位和第2位,位居行業前列。
锂電無繩化爲電動工具及OPE行業大勢所趨,中國企業或脫穎而出
2020年全球電動工具市場規模爲291億美元,CR10爲73.3%,TTI、Bosch、Stanley占據主要市場份額;電動OPE市場規模爲47億美元,CR10爲88.4%,TTI與泉峰控股占據前二。分析市場發展趨勢,在供給側,隨着锂電無繩類電動工具便攜靈活、安全高效、環保等優勢凸顯,且锂電池成本逐漸降低,锂電無繩産品滲透率或持續增長;中國占全球電動工具總産量約68%,隨着中國企業技術實力的提升,國産品牌行業地位或有所提升。在需求側,隨着北美地産行業蓬勃發展,專業級電動工具需求增加;國外消費者園林維護需求旺盛,割草機普及率提升。
“技術+産品+渠道”優勢顯著,打造公司核心競爭力
在研發方面,公司是全球最早將锂離子電池電動工具商業化的公司之一,電池、電機、電控技術成果領先市場,旗艦産品EGO56VArcLithium電池平台是市場上第一款差異化産品。在産品方面,公司通過自創及戰略收購構建了豐富的産品和品牌矩陣,通過差異化的品牌定位、産品類別、定價策略來滿足不同地區、不同層級的用戶需求,自有EGO品牌2020年在全球電動OPE品牌中排名第叁(2013爲第六),占據9.8%的市場份額。産能方面,公司現總年生産能力超1680萬件,預計將擴充産能2770萬件。渠道方面,公司覆蓋Lowe’s、沃爾瑪、ACEHardware及Kingfisher等主流零售渠道,並持續推進線上化。
投資建議
該行看好公司通過電池、電機和電控叁大核心零部件領域的技術優勢構築産品核心競爭力,通過FLEX、大有、小強、SKIL、EGO五大品牌在終端用戶、區域市場、零售價格方面的差異化定位打造多元化成長曲線,通過與Lowe’s、沃爾瑪、ACEHardware及Kingfisher等核心零售商的多年穩定合作開拓主流市場,業績有望持續高增長。
風險提示:行業競爭加劇的風險、終端客戶偏好改變的風險、原材料及零部件價格上漲及交付的風險、設備升級及産能擴張計劃不及預期等風險。