智通財經APP獲悉,招商證券發布研究報告稱,維持中國財險(02328)“強烈推薦”評級,股價近期受市場波動回調明顯,給投資者提供買入良機,該行反複強調公司當前處于行業景氣度顯著改善、市占率穩步提升、ROE可保持在12%以上、股息率8%、估值對應22年底淨資産僅0.62倍的低估值,後續股價具備明顯的修複動力。
招商證券主要觀點如下:
公司披露2022年1-2月份保費數據,1-2月公司累計實現保費收入917.58億元,累計同比增長13.6%,其中車險業務實現保費415.87億元,同比增長14.6%,非車險業務合計實現保費501.71億元,同比增長12.8%。
公司保費增速延續高增態勢。
從單月來看,2月公司實現保費收入313.26億元,同比增長13.4%(1月爲13.8%),其中車險業務實現保費140.03億元,同比增長14.9%(1月爲14.5%),非車險業務合計實現保費173.23億元,同比增長13.2%(1月爲12.2%),增速與1月基本一致,穩健增長態勢得到延續,預計全年來看公司總保費可保持在10%左右的增長,將一舉成爲全球保費規模最大的財險公司。
公司車險保費連續5個月實現穩健增長,且市占率穩步擡升。
從2021年10月份開始,公司車險保費增速便由負轉正(與行業趨勢一致),持續5個月實現穩定增長(月度增速分別爲6.5%/9.5%/10.3%/14.5%/14.9%),究其根本原因在于車均保費的同比回升(1/2月預計同比增長5%左右)以及汽車保有量(分爲新車和存量的舊車)的穩定增長,判斷後續保費增速持續性的根本在于對車均保費的變化,對此該行認爲當前市場競爭已逐步回歸理性,後續車險費率預計將持續企穩,考慮到21年行業競爭變化趨勢(車險費率前低後高),故該行預計後續月度的車均保費同比增速將有所回落,即意味着假設新車銷量保持平穩的背景下(汽車保有量大個位數增長),行業車險保費增速也將有所回落,預計全年行業車險保費將保持在5-7%的增長。
而中國財險憑借規模優勢有望實現好于行業的增長,公司市場份額將有所提升,當前公司車險市占率33%+,較21M4低點(31.3%)顯著回升,也好于車險綜改正式推開之前32%的水平,這也驗證了在監管壓降費用空間的背景之下,中小險企以往憑借更高的手續費率爭奪市場份額的行爲有所遏制,而大公司憑借品牌優勢持續錄得市場份額的提升,在當前監管的目標之下後續該趨勢將延續,更可貴的是中國財險在當前市場競爭趨緩的背景下,主動積極優化公司車險業務結構,提升優質業務占比,這也將降低車險業務整體的COR,提升盈利能力,實現車險業務的量質齊升。
公司非車業務保持穩定增長,22年綜合成本率有望得到優化。
公司2月份車險意外傷害及健康險保費同比增長15.8%(大病保險爲主),農險保費增長8.8%,以上兩類政府類業務實現穩態增長也印證了該行此前對該類業務增長持續性的判斷,其他險種(責任險、貨運險)也實現了穩定的10%左右增長,企財險增速年初以來持續下滑(1/2月分別爲-1.8%/-16.1%)預計主要是由于公司從承保盈利出發有意控制該類業務規模所致,整體而言該行認爲公司在非車險業務領域的優勢突出,後續在“經濟穩增長”的大背景下,全年非車險業務有望維持在10%以上的增速。對于非車業務的承保盈利能力,2021年下半年開始行業競爭有所加劇導致業務盈利性承壓,但預計2022年公司在承保盈利爲主導的經營思路下,積極調整業務結構,有望實現綜合成本率的邊際改善。
風險提示:市場競爭加劇、自然災害超預期、股市大幅波動。