智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持保誠(02378)“跑贏行業”評級，由于疫情影響，下調202223年新業務價值預測7.7%和8.8%，EPS預測降5.7%和0.5%至每股1.04/1.24美元，目標價176港元，公司當前交易在0.74/0.68倍2022e/2023eP/EV，目標價對應1.21/1.11倍2022e/2023eP/EV，較當前股價有62.5%上行空間。
中金主要觀點如下：
2021年業績略超該行預期
公司公布2021年業績：新業務價值爲25.26億美元，同比+12.8%;集團內含價值爲473.55億美元，剔除剝離美國業務影響同比+14.5%;營運利潤爲32.33億美元，同比+15.9%(均爲固定彙率口徑)，略超該行和市場預期，主要因部分市場新業務增速和新業務價值率改善超預期。
新單保費穩健增長，中國內地成爲首年標准保費貢獻最大地區。公司2021年首年標准保費達41.94億美元，同比+7.8%，其中中國內地、新加坡、馬來西亞、印尼、中國香港市場同比分別+24.6%、+18.7%、+31.3%、-7%、-27.4%(均爲固定彙率口徑)。
中國內地：2021年首次成爲首年標保貢獻最大的地區，其中銀保渠道和代理人渠道首年標保分別同比+28%/25%，此外大陸活動代理人産能同比大幅提升69%，行業困境下表現亮眼。
中國香港：由于通關受限首年標准保費增長仍顯疲軟，市場對此已有預期，該行預計香港本地業務延續複蘇態勢，但1Q22或由于疫情影響面臨較大壓力。
新加披：疫情下仍延續增長勢頭，銀保渠道表現亮眼(保費+30%)。
馬來西亞：伊斯蘭保險業務大增61%，持續鞏固領先優勢。
業務結構改善帶動新業務價值增長12.8%。
保誠2021年新業務價值率爲60.2%，同比+2.6個百分點(固定彙率口徑)，中國香港、新加坡市場同比+30.0、+14.5個百分點，主要由于産品結構向高價值保障型和長期儲蓄型轉變帶來價值率的提升，其他市場價值率由于渠道多元化策略有所下滑。
資管業務未來可期，數字化能力穩步發展。
2021年瀚亞總資産管理規模/平均管理資産規模/外部管理資産規模分別+4.3%/+10.8%/+0.1%,營運利潤+9.8%至3.14億美元(固定彙率口徑)。該行看好公司AUM的持續穩步增長，有望帶動瀚亞成爲公司新的盈利增長點。數字化方面2021年通過Pulse銷售的首年標保達3.64億美元，同比+73%，占比達11%。該行看好Pulse通過新客戶轉化和老客戶加保帶動保費增長的同時降本增效。
風險提示：首年保費增速低于預期;新冠疫情出現反複;金融市場大幅波動。