智通財經APP獲悉，第一上海發布研究報告稱，予阿裏巴巴-SW(09988)“買入”評級，目標價186.63港元;核心電商的基本面短期尚未迎來一個拐點，與此同時，公司持續增加戰略投資探索長期增長空間，因此短期利潤端也將持續承壓。因此，下調未來叁年收入預測至8746.84億/10241.22億/11936.66億元人民幣，下調未來叁年利潤至767.65億/1024.91億/1392.49億元人民幣。
第一上海主要觀點如下：
Q3收入與利潤端降速基本符合預期
由于消費增長疲軟及國內電商競爭加劇，本季度收入2425.80億元人民幣，同比增速放緩至10%。經營利潤同比下降86%至70.68億元，其中包括數字媒體相關商譽減值251.41億元，剔除該影響後同比降速爲34%。經調整EBITDA同比下降25%至513.64億元，主因公司增加對新興業務的投入以及對商家的扶持政策。淨利潤同比下降75%至192.24億元。公司已完成150億美元股份回購計劃的51%。公司維持22財年收入指引不變，預計將同比增長20%-23%。
消費疲軟競爭加劇，拆分新業務以示多元增長決心
中國零售商業收入同比增長7%，客戶管理收入同比下降1%，主要由于宏觀經濟影響、競爭格局惡化疊加去年同期的高基數。實物GMV同比單位數增長，年度活躍買家8.82億，環比淨增約2000萬。新業務增長穩健，淘特年度活躍買家環比增長3900萬至2.8億，訂單量YoY+100%。淘菜菜持續滲透欠發達地區，季度GMV環比增長30%，其毛利率隨着訂單密度提升和供應鏈能力增強持續改善。
由于國內電商持續承壓，公司自本季度起分拆核心電商業務爲中國商業、國際商業、本地生活服務和菜鳥，加速多業務增長戰略。國際商業收入同比增長18%，總訂單量同比增長25%，其中Lazada訂單量YoY+52%(Sea Ltd.旗下ShopeeYoY+90%)。本地生活服務收入同比增長27%，訂單量YoY+22%。菜鳥收入同比增長15%，主要來自中國商業的物流履約以及國際商業中第叁方的收入增長，該行預計利潤率將受益于全國覆蓋的物流網絡以及國際業務的增長。
雲計算增速略有放緩，行業發展仍在早期
雲收入同比增長20%，主要增長來自互聯網及電訊行業，來自非互聯網行業的客戶收入占比52%。此外，剔除海外頭部客戶影響後，收入實際同比增長29%。EBITA利潤率爲1%，連續四個季度實現盈利。本季度阿裏雲的增速落後于海外同行，但該行認爲國內雲計算行業仍處于發展初期，目前阿裏雲領先于市場，將持續受益于整體行業發展，持續創造利潤並鞏固公司核心競爭力。
風險提示：宏觀經濟不確定性和消費增長疲軟;國內電商和雲計算行業競爭加劇;新興業務進展不及預期;平台經濟相關監管風險。