智通財經APP獲悉,中信建投發布研究報告稱,維持海豐國際(01308)“買入”評級,目標價52港元,預計2022/23年營業收入爲36.25億美元/34.61億美元,同比+20.34%/-4.52%;淨利潤爲16.53億美元/13.54億美元,同比+41.62%/-18.06%。對應6.86倍/8.37倍PE。
中信建投主要觀點如下:
四季度平均運費環比增長22.8%,驅動公司業績表現優異
2021年公司實現營業收入30.12億美元,同比增長78.8%;實現毛利13.08億美元,同比增長196.6%,毛利率由去年同期的26.4%增至43.8%;實現淨利潤11.67億美元,同比增長231.6%,淨利率由去年同期的21.0%增至38.7%。2021年四季度公司平均運費爲959.7美元/TEU,環比增長22.8%,同比增長58.9%,驅動公司業績增長明顯;完成集裝箱運輸量89.4萬TEU,環比增長18.1%,同比增長17.8%。
曆史派息率在70%以上,2021年派息率高達95%
2021年公司宣布中期股息每股100港仙,2021年12月宣布特別派息每股80港仙,擬派末期股息每股140港仙,2021年合計派息每股320港仙(約41.6美仙),派息率達94.6%。自2013年以來公司的派息率維持在淨利潤的70%及以上。
自有船舶成本優勢顯現,護城河持續加深
2022年2月船舶租金有所回升,1000TEU和2000TEU日租金分別爲3.7萬和6.3萬美金/天,同比增長超過500%。而公司自有船成本不到1萬美金/天。公司2021年報數據顯示,公司集裝箱航運船舶成本相對于2020年僅增長47.6%,2021年下半年船舶成本環比上半年僅增長25.6%。2022年將交付23條船,其中上半年將交付7條,目前已交付3條。新增運力將用于替換租賃船舶,以及開發新的東南亞區域航線,成本優勢凸顯。
服務質量持續提升,客戶結構不斷優化
公司每周挂靠次數由2018年的385次持續增長至2021年的445次;貿易航線由2018年的64條增加至74條。通過高頻次服務網絡以及海陸一體的多元化服務,服務質量持續提升,簽約客戶也在不斷提升、優化,從而穩定公司的盈利能力。