上週電訊盈科(SEHK:8)公布去年全年中期業績,網媒大字標題點出Mirror如何拉動電訊盈科業績。如果筆者繼續從這個方向剖析電訊盈科業績,對讀者又甚麼幫助?所以下文從另一個方向出發,剖析為何Mirror未能帶動電訊盈科股價翻身的原因。
Mirror在2018年11月3日成軍。以不復權股價計算,成軍該月電盈開盤價為4.32元,但直至上週五(3月4日)的收市價為4.34元。不復權股價指撇除股息除淨的因素,真實記錄歷史上某日曾經出現過的價格。即使Mirror吸金力如何強勁,似乎在投資者眼中未足以觸發電盈股價進行價值重估。
免費電視未能改變增長慢本質 因為電盈仍然有超過87%收入是來自香港電訊—SS(SEHK:6823),如果撇除流動通訊產品銷售,電訊服務的收入僅按年上升1%。前年電訊服務收入僅原地踏步,再看2019年電訊服務收入按年下跌6%。在投資者眼中,電盈最大的收入來源電訊服務收入並無增長,提供足夠用以派息的現金流增長有餘而增長動力不足。
相比之下,包括Mirror在內的免費電視業務收入按年增長152%,增長動力在電訊盈科各項生意中增長動力最強,即使包括Mirror在內的藝人管理及活動業務的收入按年增加接近十倍,但免費電視業務收入不過是8億元而已。相比起電訊業務收入超過300億元,即使免費電視業務收入全部由Mirror貢獻,也改變不了電訊盈科增長緩慢的本質。
OTT業務仍不獲青睞 在投資者眼中,電訊盈科OTT業務的投資故事理應較免費電視業務更動聽。電訊盈科OTT業務發展東南亞市場6億人口市場,猶如是東南亞Netflix;去年OTT業務收入為14.8億元,按年上升25%。而電訊盈科OTT業務在大東南亞區月度活躍人數已經由2020年6月的第二名,升至2021年第二季的第一名,期間電訊盈科OTT正式超越Netflix,但電訊盈科OTT業務的每月每客銷售(ARPU)仍然低於Netflix。所以電訊盈科OTT業務仍不能觸發投資者進行價值重估,更遑論規模更細的免費電視業務。
由於電訊盈科免費電視業務生意額相對電訊服務業務比例極低,免費電視業務收入仍然低於OTT業務;即使Mirror有強勁的吸金能力,投資者未有因而被打動都十分正常,看來電訊盈科股價翻身尚未成功,魯生(ViuTV董事兼總經理魯庭暉)及花姐(ViuTV電視節目監製黃慧君)還須努力。
筆者認為下一階段免費電視業務突破缺口為將Mirror由香港明星打造成為亞洲明星,甚至國際級明星,始能帶動電訊盈科免費電視業務成為電訊盈科股價趨化劑。這方面魯生已經密鑼緊鼓,計劃將Mirror哥曲打入美國Billboard榜,投資者要密切留意。
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