智通財經APP獲悉,招銀國際發布研究報告,首予美東汽車(01268)“買入”評級,目標價48港元,基于20xFY23P/E,預測FY21的淨利爲11.8億元,可能略低于市場預期,主因不少訂單無法在12月交付而順延到了2022年,另預測FY22淨利爲19.5億元,其中從2Q22開始並表的追星能貢獻3.5億元。該行預計美東能在兩年內使收購的保時捷店淨利潤率翻倍,所以認爲用FY23的估值更合理。
報告中稱,盡管電動車的直營模式會對經銷商的商業模式帶來沖擊,該行認爲汽車經銷商仍將在産業鏈中有一席之地。在整體行業挑戰日益加劇時,該行認爲美東的高運營效率和穩健的財務狀況更有助于其在並購和長期穩定發展中占據優勢,這種骨子裏的企業文化並不是像大家都是賣一樣的車看起來的那麽簡單。
該行表示,2022年行業新車利潤率下滑預期已經反映在股價裏:該行調研了美東的叁個重要品牌(保時捷、寶馬、雷克薩斯),供應鏈瓶頸的影響時間可能比一些投資者預期得要長,所以今年新車毛利率的下滑並不會特別劇烈。
報告提到,美東的管理能力還是可能被低估:雖然投資者見識了也認可了美東之前的高周轉率管理方法和能力,還是很難量化其管理能力對公司的影響。該行認爲對于追星的收購只是其中的一個並購能力的體現,該行預計還會有更出色的收購來體現美東的管理能力,而其新型的售後服務的嘗試雖然回報周期看起來會更長,對公司的影響也會更深遠。