智通財經APP獲悉，天風證券發布研究報告稱，予雍禾醫療(02279)“買入”評級，目標價20港元，預計2021-23年淨利潤分別爲1.2億/2.2億/3.1億元。
天風證券主要觀點如下：
中國領先的一站式毛發醫療服務龍頭
雍禾醫療爲中國最大及覆蓋面最廣的連鎖植發醫療機構，深耕中國毛發醫療行業十余年，已構建一站式醫療服務體系。公司業務以植發爲主，並通過史雲遜醫學中心提供醫療養固服務，憑借優質的服務及業內領先的營運能力實現了比市場更快的增長，2018-20年植發收入CAGR24.1%，高于同期中國植發醫療服務市場增速。2020年雍禾醫療規模排名植發民營機構第一，營業收入、醫生人數及機構數遠超行業第二，成爲中國領先的一站式毛發醫療服務龍頭。
行業：毛發行業低滲透率高需求發展空間大，民營機構占比高
2020年中國脫發人口超過2.5億人，毛發問題具有普遍性，隨着“顔值經濟”盛行，毛發醫療需求日益增加，據沙利文中國毛發醫療市場規模2020年爲184億元，預計2030年將達到1381億元，CAGR超20%。2020年中國僅進行51.6萬例植發手術、滲透率較低，隨着女性植發需求多樣化，植發醫療服務增長空間大，未來預計將向着品牌化/民營化/連鎖化/一站式方向邁進。長期來看，植養固一體化爲植發機構優化商業模式、提升複購率和粘性的發展方向，醫療養固服務作爲植發服務的重要補充有着較大的發展潛力，據沙利文2020年市場規模50億元，預計2030年將達到185億元，CARG超毛發醫療市場整體。
核心競爭力：研發+營銷+數字化助力植發業務拓展，前瞻布局發力新成長曲線
1)多個指標行業第一，龍頭地位難以超越：公司包括收入/醫生數量/植發患者人數/植發機構數量在內的多個關鍵指標均在中國植發行業民營連鎖機構中排名第一，龍頭地位穩固;截至21年底營業機構數53家，覆蓋全國52個城市，門店可複制性強、回收期短，正按計劃穩步拓展。
2)研發奠定堅實基礎，營銷沉澱品牌資産：公司持續加大研發，與中山大學進行戰略合作，研發智能化設備毛囊檢測儀大幅提高患者就診體驗，以創新服務提高消費者體驗;同時積極投入推動數字化建設，是首家建立數據分析的民營毛發服務提供商，通過線上線下渠道多種方式相結合，發現並滿足患者需求，進行精准營銷。
3)培養強大醫療團隊，業務分級提升價格帶：公司通過高度標准化的服務流程、大規模專業的醫療團隊保障公司的醫療服務能力，並通過完善的培養體系保證醫生團隊穩定，相較于同類機構醫生平均從業年限長、流失率低。2018年，公司引入“雍享”高端服務團隊，提供個性化植發醫療服務，策略性地建立起多等級服務體系，帶動高端價格帶提升。
4)完善一站式服務體系，發力第二成長曲線：目前公司已構建了以醫學毛發狀況爲核心，輔以手術、儀器、藥物等多種治療手段的醫療服務體系，以行業領先的毛發問題檢測能力爲基礎爲患者提供專業的綜合一站式治療方案。同時，公司不斷擴大業務範圍，2017年通過收購史雲遜健發中心進軍醫療養固服務領域滿足不同患者需求，以店中店模式快速拓展業務占領市場，2020年以醫療養固市占率計算已成爲植發機構中第一。
投資建議：公司占領植發行業高地，長期以來將傳統植發與現代經營融爲一體，不斷突破壁壘，構建了涵蓋植發醫療、醫療養固、常規養護及其他配套服務的一站式毛發醫療服務體系。公司以前瞻性爲基礎、以創造爲基因持續優化服務、加深産學研融合，當前植發業務受衆基數龐大且穩定，史雲遜加速占領醫療養固市場彈性大，同時發力關注女性植發和頭皮抗衰老的品牌發之初和假發品牌哈發達，共同打造第二成長曲線，以一站式毛發醫療服務的全球領導者爲願景不斷創造價值。