智通財經APP獲悉，海通證券發布研究報告稱，維持港交所(00388)“優于大市”評級，預計2022-24年實現營業總收入爲219/240/269億港元，同比+4%/+10%/+12%;歸屬于港交所股東的淨利潤爲133/143/157億港元，同比+6%/+7%/+10%，使用二階段DDM對港交所估值，合理價值區間466.6-496.2港元，對應2022EPE分別爲44.5-47.4倍。
海通證券主要觀點如下：
港交所發布2021年業績：1)實現收入及其他收益209.5億港元，同比+9.2%;歸母淨利潤125.35億港元，同比+9.0%。業績增長主要由于現貨市場交易額、滬深港通南向北向交易額均創新高。2)Q4單季實現收入及其他收益47億港元，同比-7.2%，環比-10.9%;歸母淨利潤27億港元，同比-8.6%，環比-17.8%，環比下降主要是由于四季度交易量減少。3)全年派發股息8.87元/股，分紅率維持90%。
現貨市場日均交易額大增，現貨分部收入大幅上漲。2021年現貨分部實現收入61.3億港元，同比+22.8%，收入占比29%。現貨市場日均交易額同比上升29%至1667億港元。滬深港通南北向交易額均創同期曆史新高。北向交易日均交易額1201億人民幣，同比+32%;南向交易日均交易額417億港元，同比+71%。債券通交易旺盛，2021年日均交易額266億人民幣，同比+34%。聯交所IPO發行98家，同比減少56家。
10月推出MSCI中國A50指數期貨;聯交所衍生權證、牛熊證成交宗數、新上市衍生權證、牛熊證數均創曆史新高。2021年股本證券及金融衍生品分部收入34億港元，同比+6%。聯交所的衍生權證、牛熊證及權證等日均成交金額同比+8%，期交所股票期權日均合約張數同比+21%創曆史新高，期交所衍生産品日均合約張數同比-12%。新上市衍生權證數目同比增加38%，新上牛熊證數同比+13%，均創曆史新高。MSCI中國A50互聯互通指數期貨推出以來的平均每日成交合約張數11558張，年末未平倉合約張數31710張。
商品分部：2021年實現收入14.8億港元，同比+1.7%。受全球經濟不確定及新冠疫情影響，LME收費交易金屬合約日均成交量同比-4%，交易費同比-2%。
現貨市場結算費上漲，保證金投資淨回報率大幅下跌。2021年結算收入80億港元，同比+4.7%。收入增加主要是由于交易宗數增加及滬港深通北向交易費用收入創新高導致現貨市場結算費大幅上漲。投資收益淨額-57%，主要是由于低利率環境下投資回報減少，但保證金及結算所基金平均金額上升，抵銷部分降幅。北向交易交收指示日均金額同比+54%，北向南向組合價值創新高，分別同比增長18%和7%。
公司項目：2021年實現收入9億港元，同比下降10%。公司資金投資收益同比下降，主要是由于低息環境下利息收益減少所致以及集體投資計劃公允價值收益減少，但長期股本投資估值收益抵銷部分跌幅。投資淨回報較2020年的2.75%，明顯下降0.69pct至2.06%。
風險提示：中國香港現貨及衍生品交易量大幅萎縮;互聯互通進展停滯;LME改革效果不達預期，量價齊跌。