智通財經APP獲悉，中信建投發布研究報告稱，予雲音樂(09899)“增持”評級，預計2021/22年實現營收75.62/103.78億元，同比增長54%/37%，有望在2024年實現盈利，采用SOTP估值法，予雲音樂的在線音樂服務/社交娛樂服務2022年2.8xPS/2.5xPS，目標價160.7港元。
中信建投主要觀點如下：
社交屬性加持音樂的力量，打造年輕人與音樂人的平台
雲音樂創始于2013年，以歌單、DJ節目、社交爲核心要素，深受廣大年輕群體的喜愛。2021年12月2日，雲音樂在港交所挂牌上市，成爲全球音樂社區第一股。用戶端，雲音樂已成爲中國90年或以後出生人群中最受歡迎的在線音樂平台，90後用戶占比平台總用戶超過90%，遠高于行業50%的平均值，因此未來具備更大的付費可能性、更高的營收增長。內容端，雲音樂是中國最大的獨立音樂人在線孵化器，平台入駐原創音樂人超30萬，成爲網易雲音樂平台上社區參與和內容創作的支柱。
用戶付費率走高，支撐在線音樂與社交娛樂業務雙輪發展
雲音樂以在線音樂業務爲主要營收來源，社交娛樂業務收入在直播推出後不斷上升。截至2021年6月底，公司在線音樂業務和社交娛樂業務各占比總營收50%，已基本實現持平。公司擁有1.85億在線音樂服務月活躍用戶數，其中在線音樂付費用戶數達到0.26億人，同比增長101%，每名日活用戶每天聽歌時長約爲77分鍾;社交娛樂服務月付費用戶數達49.6萬人，同比增長高達257%。2021年上半年雲音樂實現營收31.84億元，同比增速達60.9%。該行認爲，未來隨着變現渠道的進一步多樣化，公司盈利能力有望得以進一步提高。
音樂行業獨家版權高牆瓦解，網易雲音樂加速版權布局
2021年7月，國家市場監督管理總局根據《反壟斷法》對騰訊下發《行政處罰決定書》，要求騰訊音樂解除獨家音樂版權壟斷，並且與獨立音樂人的獨家合作期限不得超過叁年，與新歌首發的獨家合作期限不得超過叁十日。隨着在線平台獨家版權模式終結，音樂流媒體行業進入後版權時代。網易雲音樂順勢加深與版權方的合作，相繼獲得摩登天空、英皇娛樂、中國唱片集團、風華秋實等主要音樂廠牌的全量音樂版權，並完成與華納音樂的版權協議。當前平台擁有超過6000萬首音樂曲目、約28億條用戶生産內容歌單，彰顯強大的品牌吸引力。隨着內容端的短板補齊，預期雲音樂用戶留存及付費率將進一步提升。