智通財經APP獲悉，西部證券發布研究報告稱，維持網易-S (HK:9999)(09999)“買入”評級，預計2022-23年公司淨利潤172億/200億元，同比增長+1.9%/+16.2%。
西部證券主要觀點如下：
網易4Q21業績超預期。
網易21Q4營業收入244億元，同比增長23.3%;GAAP歸母淨利潤57億元，同比增長483.6%;調整後淨利潤(Non-GAAP歸母淨利潤)66億元，同比增長312.8%，超出市場一致預期。
遊戲業務表現亮眼。
21Q4在線遊戲業務收入174億元，同比增長29.8%。其中手遊業務收入119億元，同比增長22.5%;PC遊戲業務收入55億元,同比增長49.1%。2021年在線遊戲業務淨收入爲628億元，同比增長15%，其中手遊收入457億元，同比增長16.2%。線上遊戲取得較快增長，主要因爲經典遊戲流水保持穩定的同時多款新遊貢獻增量。2021年暑期檔以及下半年上線的新遊戲中，《無盡的拉格朗日》維持在iOS月度暢銷排行榜的30~50名的水平，《哈利波特：魔法覺醒》上線4個月以來持續排名領先，多次進入iOS月度暢銷榜排行榜前10。
有道智能硬件增長強勁，雲音樂毛利進一步提升。
21Q4有道淨收入13億元，同比增長20.5%，剔除K9學科培訓業務後淨收入10億元，同比增長22.6%。其中智能硬件業務淨收入3億元，同比增長33.9%。2021年有道淨收入(未剔除K9培訓口徑)爲54億元，同比增長69%。當前有道已停止K9階段的學科類課外培訓業務，且該業務已經完成剝離。21Q4雲音樂營收19億元，同比增長23.9%，毛利率達到4.1%，毛利率的提升主要得益于成本管控的改善。2021年有雲音樂淨收入爲70億元，同比增長43%。
遊戲pipeline儲備豐富，重點發力出海業務。
公司在2022年預計在海內外上線多款遊戲，其中包括關注度較高的《暗黑手遊》即將在國內上線，以及在國內表現良好的《哈利波特：魔法覺醒》即將上線海外。未來公司將持續豐富海外制作團隊人才的儲備，出海業務將會成爲作爲接下來工作的重點。
風險提示：新遊流水不及預期，營銷成本上升，彙兌風險，政策風險