2月24日晚間，阿裏巴巴-SW(09988)交出了近年以來最差的一份季報。
一是，營收增速放緩至10%;二是，淨利潤同比驟降75%。
具體來看，據阿裏披露的財報數據顯示，2022財年第叁季度，該公司實現營收2425.8億元，同比增長10%，雖然處于增長態勢但較之前的增勢而言，增長速度放緩明顯;同期，實現淨利潤爲192.24億元，同比下降約75%。
(圖片來源：天風證券)
作爲互聯網行業的一個“龐然大物”，阿裏營收增長趨緩，淨利潤同比大降75%的狀態，顯然是一個值得警覺的信號。
核心業務遇多面“夾擊”，增速顯著放緩
首先來看看阿裏營收增速放緩所透露的信號。
作爲中國互聯網雙巨頭之一，阿裏的業務線可以說是十分複雜。從本季度的收入結構來看，該公司涵蓋國內商業、國際商業、本地生活服務、菜鳥、雲業務、數字媒體及娛樂，以及創新業務服務及其他業務等多條業務線。
其中，原核心商務業務自本季度劃分爲國內商業業務、國際業務後，各自營收占比爲71%、7%。而雲業務、本地生活服務、菜鳥營收占比分別爲8%、5%、5%。這也就是意味着，阿裏的營收成績最終還是要取決脫胎于核心商務業務的國內商業。
所以從這一方面來看，阿裏2022財年第叁季度營收增速放緩于“國內商業”也不無關系。
國內商業方面，主要包括國內零售商業與國內批發商業兩部分。其中，零售業務指的是淘寶、天貓及高鑫零售、盒馬等直營業務，批發商業則指的是電商平台1688.com業務。
據財報數據顯示，2022財年第叁季度，阿裏國內商業業務實現營收爲1722.26億元，同比增長7%。其中，核心業務中的“核心”國內零售商業營收爲1679.95億元，同比增長7%，占總收入的69%;批發業務營收爲42.31億元，同比增長10%，占總收入的2%。
(數據來源：阿裏財報)
總營收增速達到了10%，而占營收“大頭”國內商業的營收增速僅7%。由此可見，當下阿裏的核心電商業務已不能拉動營收增長，反而成了營收增長的拖累。
對于這一增長放緩，阿裏給出的解釋是：“主要由于市場狀況放緩和競爭，而導致淘寶和天貓的線上實物商品GMV(剔除未支付訂單)同比錄得單位數增長。”簡言之就是，宏觀經濟環境影響國內消費大盤下滑，再疊加國內競爭環境激烈的影響，才導致了阿裏本季度營收增速有所放緩。
而阿裏核心電商業務的增長放緩，也在一定程度上反映了——在面臨來自京東、拼多多等傳統電商平台競爭之外，還要面臨來自抖音、快手等直播電商分割“蛋糕”之舉，阿裏電商業務的“影響力”日漸減弱。
據海豚社統計的數據披露，2021年，阿裏在電商市場的份額約爲52%，自2018年以來下降14%;而京東的市場份額仍爲20%，比較穩定。在這其中，拼多多的市場份額則從2018年的5%上升至2021年的15%，字節、快手電商則從無到有，2021年市場份額都達到了5%。
從上述數據可知，隨着拼多多和字節、快手電商市場占有份額持續大幅上漲，阿裏電商業務的生存空間進一步受到擠壓。
一分爲二地看，一是，關于拼多多的市場擠壓更多的是來自于下沉市場的流量擠壓。
據悉，阿裏淘寶系電商主要采取“個人淘寶C店轉變爲企業淘寶C店，再去天貓開B店”的打法，將流量導入到天貓旗艦店上，進而讓用戶消費升級，養成在阿裏“買品牌”的習慣。這一習慣的養成，造成的後果是淘寶個人C店及天貓級別較低的B店商家“出走”。
這類商家的出走也導致部分消費水平較低的消費者出走，進而促使阿裏來自這類商家的流量面臨枯竭的狀態。而拼多多憑借着極具性價比的商品特征自然而言也就承接了阿裏流失的下沉市場流量，從而進一步提升自己的市場份額。
二是，隨着流量“天平”逐漸向抖音、快手等短視頻和直播平台傾斜，阿裏的電商市場份額也在無形中被瓜分了。
衆所周知，在互聯網整體流量大盤增長趨緩的背景下，短視頻已逐漸成爲國內互聯網的流量霸主。至2020年6月，短視頻以人均單日110分鍾的使用時長超越了即時通訊，成爲中國互聯網流量top1，而抖音、快手等短視頻平台也憑借驚人的日均使用時長成爲了“流量大戶”。
巨大的流量池也爲抖音、快手等短視頻和直播平台發展直播電商業務提供了很大的助力。據悉，依靠短視頻帶來的巨大傳播動能，抖音布局的電商業務已經初具規模——有消息傳出，2020年，抖音直播電商GMV就已經突破5000億元，超過了淘寶的4000億。與此同時，抖音和快手電商業務“千人千面推薦信息流”和“ 店鋪私域粉絲流量”，也可以說是進一步攫取淘系直播電商的市場份額。
基于上來看，阿裏核心業務收入增速放緩不是偶然，而是國內消費大盤下滑、競爭對手“多面夾擊”等多方面因素導致的必然結果。
新業務短期難扛“增長大旗”，投資=燒錢?
核心業務增速放緩，阿裏當然也不會坐以待斃。
從本季度財報披露的數據來看，隨着阿裏不斷擴大投資版圖，更新升級業務結構，阿裏的多引擎驅動增長的陣型也更加清晰。
1、第叁財季，本地生活服務業務收入同比增長27%至121.4億元，原因是訂單量增長了22%以及對于拖累收入的補貼有了更高效的使用;
2、第叁財季，菜鳥業務收入同比增長15%至130.78億元，主要原因是對跨境及國際零售商業業務的滲透率提升以及爲商家 提供的增值服務的收入增加;
3、第叁財季，雲業務收入同比增長20%至195.39億元，主要是反映了金融和電信行業用戶收入的強勁增長。
4、第叁財季，創新業務及其他業務收入同比增長63%至10.34億元，而數字媒體及娛樂業務本季度則實現收入爲81.13億元。
除此之外，來自阿裏國內商業的新業務——淘特和淘菜菜的增速也很好的說明了其新業務的增長態勢：第叁財季，淘特上的支付訂單量同比強勁增長超過100%;而社區商業平台業務淘菜菜實現了季度 GMV 環比 30%的強勁增長。由于淘特和淘菜菜對有助于阿裏獲取新的消費者，豐富産品供給，因此戰略性意義也不容小觑。
不過，結合阿裏本財季的淨利潤表現來看，驅動這些新業務也是有“代價”的。
2022財年第叁季度，阿裏淨利潤192.24億元，同比下降75%。對于淨利潤的大幅下滑，阿裏解釋稱，主要是由于經營利潤減少以及公司所持有的股權投資的公允價格變動而産生的淨收益減少所致。
據智通財經APP獲悉，2022財年第叁季度。阿裏商譽減值爲 251.41 億元，結合這一數據來看，本季度淨利潤大幅下降顯然與商譽減值有不少關系。不過，非公認會計准則下，阿裏的淨利潤爲446.24 億元，同比下降25%，下滑幅度依然比較大。
(數據來源：阿裏財報)
而對于這一下滑幅度，阿裏在財報中指出，主要是由于公司對對增長業務的投入增加、爲用戶增長而增加的費用以及支持商家的舉措所致。
具體而言，阿裏對于對增長業務——淘特，淘菜菜，LAZADA和餓了麽的投入有所增加，對用戶增長的投入上升，以及通過激勵措施增加對商家的支持。換言之就是，阿裏在新業務推動以及拉動用戶和商家上仍花了不少錢。
綜上來看，雖然阿裏的的新業務增速均比核心業務亮眼，但由于規模還未成氣候，短期恐怕仍難以扛起公司的“增長大旗”。
值得一提的是，雖然目前阿裏面臨一定的“增長瓶頸”，但作爲互聯網行業雙巨頭之一，其在資本市場依然頗受青睐。
就拿查理·芒格抄底阿裏股票的舉動來說，在2021年瘋狂抄底阿裏股票後，這位巴菲特的老搭檔——查理·芒格幾乎快成爲阿裏股票“代言人”了。甚至在今年2月17日Daily Journal股東會上表示“阿裏巴巴是讓我感到舒適的投資機會”。
那麽，面對阿裏的這一份成績單，“阿裏還會是芒格感到舒適的投資機會嗎”?
短期來看，阿裏的這一份成績單恐怕並不能讓芒格感到“舒適”了。長期來看，在阿裏“強者恒強”的頭部效應、高達12.40億全球年度活躍消費者、諸如雲計算等新業務的增長潛力等諸多優勢下，阿裏恐怕仍是一個令所有人舒適的投資機會了。
