上週五（2月18日），美團—W（SEHK:3690）股價暴瀉，緊接的交易日週一（2月21日）美團股價繼續調整。原來上週內地14個部門印發促進服務業困難行業恢復發展的文件，當中涉及下調外賣行業費率。
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按照這份文件，要求外賣等互聯網平台企業下調餐飲業商戶服務費標水十土，並要求相關互聯網平台企業對疫情中高風險地區的縣級行政區域內的餐飲企業給予階段情商戶服務費優惠。
而美團以外賣業務起家，近年已經將業務分散至到店、酒店及旅遊及團購這些業務。但是美團的外賣業務貢獻營業額佔比仍高達54%。
而美團外賣業務向商戶收費分為三部分，分別為佣金、在線營銷服務及包括利息收入在內的其他服務及銷售。以第三季業績計，這三部分業務營業額分別為232.2億元人民幣、32.6億元人民幣及672.1萬元人民幣。
按照內地14個部門印發的文件的上文下理推斷，意在下調由餐廳支付的外賣佣金，甚至在線營銷服費。換言之，美團超過50%的營業額都受到打擊。
外賣佣金率僅12% 數年前筆者曾聽過內地某連鎖餐飲企業管理層披露的外賣平台佣金率為25%。但筆者將美團年報披露的外賣業務佣金及外賣業務交易金額相除，發現餐廳利用外賣平台的佣金率為11%、12%，即使將在線營銷服務包括在內，外賣平台費率不超過15%。
故現時有論調指出外賣平台費率進一步下調空間有限。但現時內地實行國進民退，中央利用公權力實行向老百姓傾斜的政策。美團費率下調將無可避免。
外賣單數增長更重要 但近日美團股價急跌超過18%，筆者相信已經充分反映了費率下調預期。何況，日後美團費率下降實際幅度，只要和餐飲外賣交易筆數按年增長幅度相若，代表該年美團外賣業務營業額在最壞的情況僅是原地踏步；翌年美團外賣業務即可以重拾升幅。
以最新一季業績計，餐飲外賣交易筆數按年上升24.5%。如在可見將來的費率下調幅度低於此數，美團外賣業務營業額即可保不墜。
如果根據這個思路出發，美團日後公布下調費率，代表壞消息出盡，就是投資者開始吸納的機會。
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