智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持中國財險(02328)“跑贏行業”評級，目標估值倍數0.9倍PB，將估值基礎滾動至2022年，對應目標價提升6.5%至9.9港元。公司當前交易在0.68倍2022eP/B，目標價較當前股價有24.7%的上漲空間。由于2021年4季度部分非車業務市場競爭加劇爲非車業務綜合成本率帶來壓力，上調其2021年COR預測0.6個百分點至99.4%，下調2021年每股盈利2.7%至1.05元每股，維持公司2022年盈利預測基本不變。
事件：中國財險披露保費收入公告，2022年1月份公司保費同比增長13.5%至604.3億元人民幣，超過該行此前預期。該行認爲車險綜改後公司的競爭優勢將持續顯現。
中金主要觀點如下：
1)車險保費同比增長14.5%至275.8億元，該行預計將跑贏行業。車險綜改後大型公司的定價能力和規模優勢得以顯現，體現爲大型公司的保費份額/承保盈利份額上升以及業務質量改善，該行預計中國財險車險業務的競爭優勢將持續顯現。
2)企財險保費同比下降1.8%至28.4億元，或由于公司主動調整以及月度波動。由于車險綜改後中小公司車險業務保費承壓而加大非車業務投入，企財險等非車業務由于競爭加劇出現承保盈利性下降，該行預計公司企財險保費規模下降可能來自于主動調整結構以及該險種月度保費波動等因素。
3)信用保證險保費同比增長219.1%至8.4億元，預計主要來自非貸款類業務貢獻。由于公司的對于貸款履約類保證保險的態度仍較爲謹慎，該行預計公司1月份信用保證險的增長主要來自于信用險和傳統保證險的貢獻，如工程履約、産品質量保證險、出口信用保險、國內貿易信用保險等。
4)預計公司競爭優勢將持續提升。車險綜改以來大型公司的競爭優勢進一步提升，該行認爲市場對于車險綜改負面影響的預期導致中國財險估值超調，預計公司綜改後的長期ROE水平約爲12%，對應合理估值水平約爲0.8倍-1.1倍P/B，該行認爲當前公司憑借高股息率、低估值以及較爲穩健的基本面將獲得資金青睐，推薦關注公司的投資機會。
風險提示：自然災害;車險市場競爭加劇;資本市場大幅波動。