智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持中國飛機租賃(01848)“跑贏行業”評級，因全球疫情反複下，飛機交易價格及數量下跌拖累飛機交易收入，下調2021/22年盈利31%/27%至5.2億港元/6.7億港元，引入23年盈利8.6億港元，公司交易于22年0.9xP/B，考慮後疫情時代行業性修複機遇，目標價7.5港元(2022年1.2xP/B和34%上行空間)。
中金主要觀點如下：
預計2021年盈利同比增長55%
中國飛機租賃發布2021年盈利預喜：預計2021年淨利潤同比增長約55%至約5.2億港元，該行預計非經營性浮虧緩解或爲業績增長主因;2H21淨利潤環比下滑29%至約2.2億港元，該行預計或主因飛機交易收入減少拖累。
機隊規模穩步擴張、機型結構有效抵禦疫情沖擊。
據公司官網，截至2021年12月8日，公司機隊規模150架、較年初+22架(下半年新增21架)。得益于公司以境內客戶和窄體機爲主的機隊結構(截至1H21，窄體機占比89%、78%自有機隊租予內地航司)，公司較好地抵禦了毒株變異帶來的全球疫情超預期蔓延。截至1H21，飛機出租率100%、租金回收率99.7%，均優于同業，8M21停飛率11%、爲行業最優(據Cirium數據)。全年來看，該行預計公司主營整體穩健、核心租金收入同比略降6%至23.4億港元。
非經營性浮虧同比大幅減少、帶動業績修複明顯。
1)2020年，公司因投資損失計提、彙兌損失等産生5.1億港元非經營性損失，導致當年歸母淨利潤同比-62.7%(vs.經營溢利同比-2.0%)。2021年以來，公司不斷完善利率/彙率風險對沖，截至1H21自有機隊104架飛機中僅6家未進行利率對沖、僅5億元人民幣債未進行彙率對沖(公司測算彙率變動5%、導致盈利變動~3000萬港元)。該行預計2021年非經常性項目負面影響大幅緩解，帶動業績修複明顯;
2)減值方面，1H21公司新增應收款減值4570萬港元，累計經營租賃應收款減值23%、計提較充分，該行預計全年減值比例保持穩定。
重申看好飛機租賃行業後疫情時代的修複機遇，公司全産業鏈模式有望收獲增量業務機會。
行業層面，12M21全球RPK已修複至2019年同期的55%、同比+79.5%;Omicron見頂回落、疫苗接種及口服藥研發積極進展、國際邊境進一步開放、國際國內疫情政策逐步正常化等將形成持續催化。該行重申，後疫情時代飛機租賃行業迎來需求逐步修複、供給有限約束、資金成本處于相對低位的叁大周期共振，領先租賃公司機隊規模有序擴張及租金款減值緩解帶動其業績及估值進入改善周期。此外，疫情後老舊飛機加速退役、飛機拆解/處置需求提升，該行看好公司憑借全産業鏈機隊管理及資産處置能力，捕捉增量業務機會。
風險提示：疫情反複超預期;需求修複不及預期;飛機交易不及預期;資産質量不確定性。